20210827-光大证券-柳钢股份-601003.SH-2021年半年报点评_产品结构优化叠加低成本战略_二季度单季净利润接近历史最高值_4页_854kb

柳钢股份（601003.SH）2021年半年报总结

核心内容

柳钢股份在2021年上半年实现显著业绩增长，主要得益于产品结构优化与低成本战略的实施，使得公司二季度单季净利润接近历史最高水平。公司上半年营业收入达405.44亿元，同比增长76.25%，归母净利润为18.88亿元，同比增长141.78%。其中，二季度营业收入为229.35亿元，同比增长86.21%；归母净利润为12.24亿元，同比增长98.6%。

主要观点

• 产品结构优化：公司完成对广西钢铁的增资控股后，广西钢铁两座高炉建成，新增铁水产能达608万吨/年。2021年上半年钢材销量增长34.2%，其中中厚板和型材销量增长17.04%，板材销量占比提升至26.46%。
• 量价齐升：受益于钢铁行业景气度提升，钢材产品价格大幅上涨，公司板材、小型材平均单价分别为4584元/吨和4136元/吨，同比上涨37.79%和31.86%。新增冷轧、热轧产品带动公司营收增长。
• 盈利能力提升：尽管原料价格上涨，公司通过优化配煤、配矿，实施低库存策略，以及工艺创新、技术攻关等手段降低成本，使2021年上半年毛利率达到13.28%，创2008年以来次高水平。二季度单季归母净利润为12.24亿元，接近历史最高值。
• 绿色发展：公司持续推动绿色低碳发展，上半年吨钢综合能耗为505.82千克标准煤，同比下降34.75千克标准煤，创历史最好水平。广西钢铁吨钢综合能耗亦呈逐月下降趋势。

关键信息

盈利预测与估值

财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现405.44亿元，同比增长76.25%；二季度创历史新高。
• 净利润：2021年上半年实现18.88亿元，同比增长141.78%；二季度归母净利润为12.24亿元，接近历史最高值。
• 毛利率：2021年上半年毛利率为13.28%，创2008年以来次高水平；二季度毛利率为14.05%。
• 净利率：2021年上半年净利率为5.34%，二季度为5.34%。
• ROE：2021年上半年ROE（摊薄）为26.23%，创历史最高水平。

风险提示

• 广西钢铁新建产能投产不及预期。
• 下半年钢材需求大幅下滑。

估值与盈利预测分析

• 公司作为广西地区龙头钢企，具有显著的地理优势，控股广西钢铁后产品结构优化，预计未来盈利能力持续改善。
• 维持“增持”评级，预计2021-2023年净利润分别为39.57亿元、40.86亿元、43.11亿元，对应EPS分别为1.54元、1.59元、1.68元。
• 估值指标显示公司PE和PB均呈下降趋势，表明市场对公司未来盈利的预期较为乐观。

财务指标

盈利能力指标

偿债能力指标

费用率

每股指标

市场数据

股价相对走势

• 1M：7.54%
• 3M：18.65%
• 1Y：7.12%

估值方法说明

本报告采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于不同假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，新三板基准为新三板指数，港股基准指数为恒生指数。

分析师声明

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法律声明

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