20230106-华鑫证券-仙乐健康-300791.SZ-公司动态研究报告_并购加速落地_四季度持续改善_5页_284kb

仙乐健康（300791.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

仙乐健康（300791.SZ）作为国内大型营养健康食品合同生产商之一，同时也是领先的软胶囊和营养软糖制造商，正通过优化并购方案、加强供应链建设及拓展新市场，推动公司持续增长并提升全球竞争力。分析师孙山山首次发布“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

并购优化，协同效应增强

• 收购调整：公司于12月9日发布公告，调整对BestFormulations Inc.（BF）的收购方案，股权比例由80%降至71.41%，交易金额由2.5亿美元降至1.9亿美元，支付方式改为“完成交割后支付1.19亿美元，剩余600万美元分两期支付”。
• BF业务价值：BF是植物胶软胶囊CDMO领域的领导者，2022年起新增软糖、个护产线。此次调整有助于公司更好实现BF的经营规划，增强协同效应。
• 协同价值：并购将推动公司在产品、研发、渠道、团队、供应链等方面实现长期协同，助力其成为全球营养健康食品头部企业。

四季度业绩持续改善

• 中国市场：随着防疫政策放开，健康意识强化，线下消费场景逐步恢复，有望提振需求。
• 美洲区：第三季度同比增长99%，主要因海运周期变化导致收入延迟确认。预计第四季度增速有所放缓，但仍保持较快增长。
• 欧洲区：第三季度同比下降13%，随着劳动力供给恢复、组织架构改革推进及提价策略落地，第四季度收入和毛利率有望实现边际改善。
• 新锐事业部：2022年成立，聚焦亚太、中东等新兴市场，2023年将成为公司增长的第四驱动力。

关键信息

财务数据

• 当前股价：35.3元，总市值64亿元，总股本180百万股，流通股本67百万股。
• 52周价格范围：21.78-46.29元。
• 日均成交额：49.73百万元。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 市场竞争加剧风险
• 行业增速放缓
• 汇率波动风险
• 成本上涨风险
• 收购进展不及预期风险

投资建议

• 股票投资评级：买入（首次），预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%。
• 分析师承诺：报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，无任何补偿关系。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，华鑫证券不对其准确性及完整性作任何保证，不构成投资建议。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾获多项行业奖项。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，负责调味品行业研究。

总结

仙乐健康通过优化并购方案、强化供应链管理、拓展新市场等策略，正逐步实现业绩增长和全球布局。分析师认为公司具备良好的增长前景，首次给予“买入”评级，预计未来三年EPS将稳步提升，PE逐步下降，估值趋于合理。同时，需关注宏观经济、市场竞争、汇率波动等潜在风险。