20221108-浙商证券-2022年农林牧渔行业三季报总结_生猪景气归来_白鸡底部复苏_17页_1mb

农林牧渔行业三季报总结

核心内容

2022年三季度，农林牧渔行业整体呈现回暖趋势，其中生猪养殖板块业绩强势修复，白鸡产业链开始底部复苏，黄鸡价格持续上涨带动盈利提升，动保板块因下游养殖业好转而收入增长，但盈利改善相对滞后。整体来看，行业处于周期性回升阶段，投资价值凸显。

主要观点

生猪养殖：已入佳境

• 业绩表现：三季度猪价高位震荡，板块业绩显著修复。全国生猪销售均价达22.4元/公斤，环比增长47%，同比增长54%。13家猪企前三季度实现营收2299.53亿元，同比增长19.04%，归母净利润23.84亿元，同比增长154.18%；单三季度营收984.68亿元，环比增长34.17%，同比增长60.75%，归母净利润142.99亿元，环比增长2293.05%，同比增长213.16%。
• 盈利改善：毛利率、净利率和ROE均明显修复，但企业间盈利分化显著。
• 出栏量：主要猪企出栏量同比保持高速增长，其中牧原股份、傲农生物、唐人神等企业出栏量同比增幅超过60%。
• 资金状况：现金流改善，资产负债率同比下降，速动比率回升。
• 产能变化：生产性生物资产自2021年Q2以来首次环比转正，能繁母猪存栏量有所增加。

投资建议：推荐成本优势领先的龙头企业【牧原股份】、猪鸡业务景气共振的【温氏股份】、兼具出栏弹性和成本优势的【天康生物】，关注【巨星农牧】【唐人神】【傲农生物】。

肉禽：白鸡底部复苏，黄鸡景气向上

白鸡产业链

• 业绩改善：三季度鸡肉价格回升至11000元/吨，种鸡企业亏损收窄，一体化龙头恢复盈利。
• 供需变化：上游产能去化明显，引种受阻，消费回升带动供需关系改善。
• 投资主线：关注上游弹性标的【民和股份】【益生股份】，以及一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】。

黄鸡板块

• 景气提升：黄羽鸡价格持续上涨，9月销售均价达9元/斤，立华股份受益显著，业绩大幅增长。
• 供给紧张：前两年产能去化充分，散户补栏谨慎，供给紧缺局面将持续。

投资建议：关注直接受益于鸡价上涨的【立华股份】。

动保：后周期景气回升

• 业绩表现：Q3动保板块收入增长明显，但盈利改善滞后。前三季度营业收入88.94亿元，同比下降2.10%，归母净利润12.86亿元，同比下降32.72%；单三季度营收34.44亿元，同比增长16.35%，归母净利润5.38亿元，环比增长63.09%。
• 盈利滞后原因：下游养殖企业盈利刚恢复，对动保产品价格敏感，毛利率未明显改善；同时动保企业加大促销力度，销售费用上升。
• 行情展望：随着畜禽价格上涨，动保产品需求有望提升，板块景气周期或将在Q4显现。

投资建议：关注【普莱柯】【回盛生物】【中牧股份】【生物股份】的产品动销和毛利率修复情况。

关键信息

• 猪价走势：Q4猪价或有回调，但12月大概率上涨，整体价格中枢环比Q3有所抬升。
• 白鸡价格：三季度鸡苗价格上涨，鸡肉价格回升至11000元/吨，产业链一体化企业恢复盈利。
• 黄鸡价格：三季度黄羽鸡价格持续上涨，9月销售均价达9元/斤，立华股份业绩大幅提升。
• 动保板块：收入增长，但盈利改善滞后，Q4或随畜禽价格上涨迎来景气周期。

风险提示

1. 畜禽产品价格不及预期，可能跌破养殖成本线，导致企业亏损。
2. 疫病大规模爆发，如非洲猪瘟、口蹄疫、高致病性禽流感等，可能对畜牧产业造成严重冲击。
3. 原材料价格大幅波动，如玉米、豆粕等，将直接影响企业盈利能力。

行情展望

• 生猪板块：Q4猪价中枢抬升，板块业绩有望延续高增。
• 肉禽板块：白鸡供需关系逐步改善，黄鸡景气度有望延续。
• 动保板块：Q4板块或随畜禽价格上涨迎来景气周期，盈利有望改善。

投资建议汇总

• 生猪：推荐【牧原股份】【温氏股份】【天康生物】。
• 白鸡：关注【民和股份】【益生股份】【圣农发展】【仙坛股份】。
• 黄鸡：关注【立华股份】。
• 动保：关注【普莱柯】【回盛生物】【中牧股份】【生物股份】。