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USDA 5月报告：25/26美豆期末库存预期下滑，新作供应边际收紧

供需平衡表

2025年5月USDA报告显示，24/25年度美豆出口预估上调2500万蒲至185亿蒲，期末库存因此下降2500万蒲至35亿蒲，低于市场预期（369亿蒲）且处于35-375亿蒲的下沿区间。25/26年度产量预估为434亿蒲，单产525蒲/英亩，与市场预期4338亿蒲基本一致，预估范围在430-440亿蒲。期末库存预计同比下滑5500万蒲至295亿蒲，低于市场预期（362亿蒲）且处于267-675亿蒲的下沿区间。报告整体对美豆市场呈利多影响。

产量端

25/26年度美豆播种面积同比减少，单产为历年同期最高（525蒲/英亩），但能否维持该水平存在不确定性。当前主产区降雨量偏低，未来需依赖关键生长期天气支持。截至5月11日，播种进度为48%（近五年均值37%），出芽率17%（近五年均值11%）。若单产低于525蒲/英亩，可能影响产量预期。

出口端

24/25年度出口需求支撑良好，累计出口销售量达4800万吨，同比增幅1268%。但25/26年度预售进度较慢，出口量预估同比减少3500万蒲至1815亿蒲。中美关税政策缓解为出口带来短期利好，但中国仍对美豆加征23%关税（含基础关税、额外关税和对等关税），进口成本高于巴西大豆。截至5月8日，25/26年度预售量为10084万吨，低于近十年均值40016万吨，出口形势仍具不确定性。

压榨端

24/25年度美豆压榨量累计同比增幅下滑至479%，主要受生物燃料需求减少影响。EIA数据显示，2025年2月美豆油用于生物燃料的用量同比减少3910%。然而，分析师预计4月压榨量可能回升至1846亿蒲，带动年度累计增幅达到413%。25/26年度压榨量预估为249亿蒲，同比增幅289%，增速放缓。生柴政策调整方案未公布，压榨数据仍存不确定性。

期末库存

25/26年度美豆供需格局受多重因素影响。若单产维持515蒲/英亩（近八年第二高），产量预计为4259亿蒲，期末库存降至214亿蒲，库销比485%；若单产降至500蒲/英亩，产量预计4135亿蒲，期末库存09亿蒲，库销比204%。但若出口预估下调至15亿蒲（如受贸易壁垒影响），库存可能升至529亿蒲，库销比1290%。报告强调天气和关税政策是决定供需变化的关键变量。