20240622-国联证券-轻工行业2024年度中期投资策略_质价比引领国货崛起_智价比推动家居焕新_31页_1mb

轻工制造行业2024年中期投资策略总结

1. 行业表现

2024年初至今，轻工制造板块整体下跌904%，表现弱于沪深300指数，估值处于历史低位（PE-TTM为26X，分位数12.75%）。基金持仓比例环比提升0.28个百分点至10.8%，但个股分化明显，部分低估值龙头如顾家家居、太阳纸业获加仓。

2. 细分领域回顾与展望

家居

• 政策托底存量房更新：政府收储、限购放松政策释放刚性和改善性住房需求，存量房装修占比逐年提升，2024E可装修房屋套数达3336万套。
• 智能化驱动增长：智能家居渗透率低（2022年16.63%），叠加老龄化、消费升级，市场规模预计2023-2028年复合增速最快（亚洲地区）。智能坐便器、睡眠、安防等领域空间广阔。
• 投资标的：顾家家居、索菲亚、敏华控股及智能家居企业。

出口链

• 欧美需求稳定：美国库销比低位，去库周期延续，外销韧性较强。
• 新兴市场增量显著：拉美增速强劲，Temu、TikTokShop等平台推动跨境电商发展。
• 风险因素：海运费上升（受红海局势影响），FOB企业订单受运力扰动，CIF企业利润压力大。
• 投资标的：恒林股份、乐歌股份、匠心家居。

包装

• 金属包装格局优化：金属包装龙头加速整合（如中粮包装收购事件），二片罐需求随啤酒罐化率提升（我国30.8%，发达国家65%+）。
• 三片罐盈利回暖：下游需求改善叠加成本下行，利润空间扩大。
• 投资标的：关注龙头整合及啤酒罐化率提升机会。

造纸

• 短期成本压力：木浆价格上涨，纸企利润传导受阻，白卡纸、文化纸价格承压。
• 长期拐点预期：阔叶浆新增产能2024Q3或下行，纸价有望企稳回升；箱板瓦楞纸供给压力缓解，需求韧性较强。
• 投资标的：太阳纸业（林浆纸一体化优势）。

日用消费品

• 国货崛起："质价比"消费理念推动品牌升级，兴趣电商高速增长（店播占比超50%）。
• 产品力提升：冷酸灵、百亚等品牌通过功效营销抢占市场，线上渠道占比提升。
• 投资方向：优质国货品牌及新兴渠道服务商。

3. 投资建议（维持“强于大市”）

• 家居：布局智能家居、整装整合龙头。
• 出口链：关注跨境电商及新兴市场标的。
• 包装：金属包装龙头及罐化率提升受益者。
• 造纸：等待周期拐点（Q4旺季预期），优选太阳纸业。
• 日用品：国货品牌及渠道创新机会。

4. 风险提示

• 宏观经济增速放缓、海外政策不确定性、原材料价格波动及汇率风险。

报告数据来源：Wind、公司公告、分析师报告（2024年6月22日）