20260527-中金公司-中金宏观_能源_有色_AI利润增速加快_---_2026年4月工业企业利润点评_6页_1mb

2026年4月工业企业利润点评总结

核心内容

2026年4月，规模以上工业企业利润同比增长 24.7%，较3月增速加快 8.9个百分点，显示出工业企业利润显著回升。这一增长主要得益于上游行业营收增长快于成本增长，带动成本率下降。同时，能源、有色、AI相关行业利润增速加快，在工业企业利润中占比近半。

主要观点

• 整体利润增长：2026年1-4月，规模以上工业企业利润累计同比增长 18.2%，较1-3月增速加快 2.7个百分点。4月单月利润增速达 24.7%，显著高于前一个月。
• 成本率下降：4月工业企业成本率为 84.98%，较去年同期下降 1.05个百分点。上游行业营收增长快于成本增长，是利润加快的主要原因。
• 行业利润结构：采矿业利润大幅回升，制造业利润增速保持平稳。其中，能源、有色、AI相关行业利润同比增长 107%，较上月增速加快 36个百分点，成为利润增长的主要动力。
• 细分行业表现：
  • 采矿业：石油天然气开采业利润同比增长 43.4%，煤炭开采业同比增长 72.4%，有色金属采矿业同比增长 93.2%。
  • 制造业：上游制造业利润同比增长 93%，中游设备制造业同比增长 5%，下游消费品制造业同比增长 0.9%。电子行业受AI热潮拉动，利润增速高达 77.5%。
• 库存与资产负债率：
  • 工业企业实际库存继续回落，4月末实际库存同比增长 6.7%，较3月末回升 1.5个百分点。
  • 工业企业资产负债率环比小幅回升至 58.0%，较3月环比回升 0.2个百分点。

关键信息

利润增速分析

• 能源行业：4月拉动工业企业利润增长 16%，是主要贡献行业之一。
• 有色行业：拉动利润增长 7%，受益于铜价上涨。
• AI相关行业：拉动利润增长 7%，电子专用材料制造、光纤制造、光电子器件制造等行业利润分别增长 601.7%、347.6%、51.0%。

利润结构占比

• 能源+有色+AI行业：4月在工业企业利润中占比达到 47%，较去年同期提升 19个百分点。
• 其他行业：对工业企业利润总体呈现拖累，占比为 -6%。

上中下游行业表现

• 上游制造业：利润同比增长 93%，增速显著提升。
• 中游制造业：利润同比增长 5%，增速回落。
• 下游制造业：利润同比增长 0.9%，增速低迷。

历史趋势对比

• 从2019年至2026年，上游制造业利润增速波动较大，2026年4月达到 93%。
• 中游制造业利润增速整体偏弱，2026年4月同比增长 5%。
• 下游制造业利润增速持续低迷，2026年4月同比增长 0.9%。

图表要点

• 图表1：展示了工业企业利润、工业增加值与PPI同比趋势，显示2026年4月利润增长显著。
• 图表2：展示了利润贡献拆分，显示收入、成本率、费用率和其他因素对利润的影响。
• 图表3：显示了能源、有色、AI及其他行业对工企利润的拉动情况，2026年4月拉动达 31.0%。
• 图表4：显示了能源+有色+AI行业利润占比变化，2026年4月占比达 47%。
• 图表5：展示了制造业上中下游行业利润增速，2026年4月上游制造业增速最高。
• 图表6：展示了制造业上中下游行业利润（12MMA）趋势，显示上游制造业利润持续增长。
• 图表7：展示了名义和实际产成品库存同比变化，显示实际库存回落趋势。
• 图表8：展示了工业企业资产负债率趋势，显示2026年4月略有回升。

结论

2026年4月，工业企业利润显著增长，主要由上游行业成本率下降及能源、有色、AI相关行业利润增速加快驱动。其中，能源、有色、AI行业成为利润增长的核心动力，占比近半。尽管如此，中下游制造业利润增速整体偏弱，需关注未来需求变化及成本压力。