化学制药行业深度研究-2023年Q4原料药行业边际改善明显-去库存阶段或接近尾声-太平洋_14页_1mb

2023年第四季度中国和印度原料药行业呈现边际改善迹象。中国原料药产量同比下降，全年首现下滑，2023年规模以上工业企业化学药品原药产量为34270万吨，同比减少76%。分季度看，12月产量同比微增2%，Q4产量降幅收窄至-39%。出口方面，全年出口额下滑2066亿美元，H2降幅收窄至-1845%，但出口量增长54%至1200万吨。出口均价回落至33美元/kg，同比下降247%，反映供需两端调整：供给端原材料及海运成本下降，印度等国原料药产能提升加剧竞争；需求端新冠相关订单减少，全球下游企业去库存进程逐步结束。

印度原料药及中间体进口呈现显著增长，2023年进口额达4523亿美元（同比-120%），进口量增长1344%至4420万吨，平均价格下降1291%至1023美元/kg。其中，Q4进口额同比增长578%，主要因进口均价环比激增1488%至1042美元/kg，尽管进口量同比仅增293%，但产品结构变化导致前端低价值产品占比降低、后端高价值产品比重上升，推测印度下游企业采购策略前移。同时，印度原料药出口量增长473%至4642万吨，但均价下滑444%至918美元/kg，出口额在Q3后出现边际改善。

投资建议方面，2023-2026年全球制剂专利悬崖将释放1750亿美元增量需求，叠加海外去库存结束，2024年原料药需求有望回暖，行业或迎来β行情。重点推荐三类标的：1）向制剂领域拓展的奥锐特（605116），具有确定性业绩和主题投资属性；2）产能扩张激进的同和药业（300636）；3）当前利润率较低的个股，业绩修复弹性较大。风险提示包括行业竞争加剧、产品价格持续下行、去库存进度不及预期等。