20220213-一德期货-PVC_库存略高_基差略强_中期供需维持偏弱_期货维持震荡偏弱_17页_1mb

PVC市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年PVC市场的供需、成本利润、库存、进出口及期货走势等关键因素，指出整体市场处于震荡偏弱状态，中期供需维持偏弱，估值偏高，存在下行空间。

主要观点

• 成本与利润：电石出厂价格在4050附近，低成本电石在3200附近，高成本在3700附近，电石利润已不高，继续下行空间有限。电石价格下跌200，PVC价格上涨415，外购电石法PVC生产利润回到高位水平。ECU利润尚可，整体成本利润中性略高。
• 出口情况：出口利润存在，但略降，出口量有小幅增加，但整体未明显改善。内外盘比价显示内盘估值中性略高。
• 开工情况：电石开工回到较高水平，但电石法PVC开工仍有6%的提升空间，受限于电石运输问题。
• 需求端：内需偏弱，下游管材需求反馈不佳，但一季度保交房和基建带动下，需求存在改善预期，但难以超越去年水平。房地产数据仍偏弱，政策以稳为主，宽松有限。
• 库存水平：短期库存中性略高，中期库存偏高，供需矛盾尚不明显，但整体库存压力较大。
• 基差与价差：期现上涨，基差走强，五九价差波动不大，处于历年偏高水平。2205期货估值偏低。

供应端分析

• 开工率：电石开工率环比增加，回到正常水平，但电石法PVC开工负荷仍有提升空间。
• 检修情况：部分企业检修，如云南南磷、昔阳化工、衡阳建滔、中谷矿业、山东东岳等，多数企业开车时间不确定。
• 投产计划：2021年有大量投产计划，但2022年投产计划较少，供应端增长有限。

需求端分析

• 内需：整体需求偏弱，尤其在管材领域，房地产和基建需求虽有改善预期，但不足以逆转整体偏弱趋势。
• 外需：出口利润存在，但增幅有限，出口量略增，但整体未明显改善，与去年相比仍偏弱。

库存情况

• 整体库存：上中游库存中性略高，仓库库存中性，但在途货偏多，整体库存水平偏高。
• 区域库存：华东和华南仓库库存中性偏高，下游库存维持中性水平。

成本与利润

• 电石价格：电石价格下跌200，影响PVC成本，但外购电石法PVC利润仍处于高位。
• ECU利润：ECU利润较好，液氯价格稳定，液碱价格上涨，推动PVC利润维持高位。
• 总利润：氯碱+PVC总利润偏高，但需关注成本波动对利润的影响。

进出口利润

• 出口利润：印度+30，美湾-0，东南亚+20，西北欧-0，天津电石法PVC离岸价+150，中国CFR+40，出口利润略降，但有转好迹象。
• 进口情况：进口利润增加，但进口窗口仍关闭中。
• 内外盘比价：国内估值中性略高，需关注内外盘价差对市场的影响。

基差与价差分析

• 基差走势：期现上涨，基差走强，表明现货价格相对期货价格偏高。
• 价差位置：五九价差波动不大，但处于历年偏高水平，可能对期货走势产生一定支撑。

价格区间与估值

• 现货价格：华东现货价格9180元/吨，山东成本7900元/吨（电石4620元/吨），进口成本9950元/吨。
• 估值判断：整体估值略偏高，期货价格在成本8000-9000元/吨区间震荡，偏空看待。

期货平衡点与交割成本

• 交割成本：交割成本合计在461.49-694.66元/吨之间，不含利息交割成本在168-238元/吨之间。
• 期货平衡点：2205期货平衡点为9661元/吨，需关注实际交割成本对期货价格的影响。

估值与趋势判断

• 中期趋势：供需维持偏弱，库存水平偏高，期货维持震荡偏弱走势，偏空看待。
• 短期展望：库存中性略高，需求存在改善预期，但不足以支撑价格明显上涨。

附注

• 资金利息：按5%计算，对交割成本产生一定影响。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。