20211129-一德期货-PVC_供给增加预期将逐步兑现VS成本支撑强_现货上行存压_震荡偏弱_17页_1mb

PVC市场分析总结

核心内容概述

PVC市场在2021年11月28日呈现出供给增加预期逐步兑现与成本支撑较强之间的博弈。现货价格上行面临压力，整体走势震荡偏弱。电石价格小幅上涨，但上涨空间有限，电石法PVC生产利润偏低，成本支撑仍较强。出口利润维持高位，但实际出口量未达预期，进口窗口关闭，内外盘价差显示国内估值偏低。

主要观点

• 电石价格与利润：电石到厂价格小涨100，继续上涨空间不大。电石开工环比提高，但整体仍处于低位，电石利润尚可，但难以支撑PVC价格大幅上涨。
• PVC期货波动：PVC期货维持高波动，反弹主要受房地产托底消息推动，下跌则因供需偏弱预期。现货端存在压力，基差随反弹走弱。
• 现货成交与需求：本周PVC成交变动不大，表观需求持稳，但下游补货意愿低，刚需偏弱。基差走弱，正反馈不明显。
• 出口与进口情况：出口利润维持高位，但实际出口放量未超预期；进口利润低位，进口窗口关闭。内外盘比价显示国内估值偏低。
• 开工与产能：检修季结束，电石开工提升，但PVC开工仍受限于电石供应。2021年新增产能有限，整体开工负荷仍偏低。
• 价格走势：PVC期价在短期成本支撑下震荡偏强，但基本面偏弱，反弹力度有限。现货价格在8100-8300附近存在支撑。
• 库存与供需：整体库存维持累库，库存基数中性略高。供需双弱格局持续，12月存在累库预期。

供应端分析

• 开工情况：电石和PVC开工季节性回升，但电石供应仍偏紧，制约PVC开工。
• 检修情况：
  • 已检修企业包括云南南磷、昔阳化工、衡阳建滔、泰汶盐化、山东东岳等，多数尚未恢复。
  • 计划检修企业有阳煤恒通（12月初）、宁波韩华（12月20日）等。
• 新增产能：2021年计划投产的PVC产能合计176万吨（乙烯法96万吨），但实际新增有限，短期内对市场影响不大。

需求端分析

• 需求表现：10月需求低于2019年，环比变动不大，维持低位。11-12月需求预计持续低迷。
• 区域需求：北方需求逐步下滑，华东和华南需求本身偏弱，整体需求端难言乐观。
• 供需平衡：9月供需双弱，库存增加至历史中性偏高水平。10-12月维持供需双弱格局，库存压力不减。

成本与利润分析

• 电石成本：电石到厂价格上涨110至5330元/吨，但电石法PVC利润仍中性偏低。
• 原料价格：兰炭价格暂稳，利润中性略高；液碱价格下跌，导致ECU利润低位。
• 综合利润：PVC综合利润因成本支撑强而维持中性偏低，烧碱存在继续下行预期，进一步拖累PVC利润。

价格区间与内外盘比价

• 国际价格：印度PVC价格下跌70，美湾持平，东南亚下跌30，西北欧下跌110，天津电石法PVC离岸价为0，中国CFR价格下跌40。
• 国内价格：华东现货价格为9260元/吨，山东成本为8920元/吨，进口成本为11150元/吨，国内估值偏低。
• 期货走势：01合约关注8300-9300区间震荡，短期利多消息对盘面影响有限。

基差与价差分析

• 基差走势：期现价格先涨后跌，基差走弱。
• 价差情况：一五价差在200附近震荡，基差中性。
• 期货平衡点：2022/9/15交割点为9904元/吨，2022/1/15为9431元/吨，2022/5/15为9665元/吨。

资金成本与交割分析

• 资金利息：按5%计算，交割成本包含现货利息、仓储费用、交易费用等。
• 交割成本：2022/9/15交割成本合计603.74元/吨，不含利息交割成本为210元/吨。
• 利润情况：交割利润为负，显示现货与期货价格之间存在较大差距。

总结

PVC市场短期内受成本支撑影响，价格围绕8300-9300区间震荡，但基本面偏弱，反弹力度有限。电石开工提升但供应仍偏紧，制约PVC开工。需求端持续低迷，尤其在北方地区，华东和华南需求亦不乐观。出口利润虽高，但实际放量未达预期，进口窗口关闭。整体来看，PVC市场在成本支撑与供需弱预期之间保持震荡走势，策略暂无明确方向。