20251111-中邮证券-流动性打分周报_中长久期低评级城投债流动性上升_17页_754kb

固定收益周报：流动性分析

核心解读：
本周流动性打分显示，中长久期低评级高等级城投债和产业债流动性有所上升，债券数量分别增加，隐含评级AA(2)、AA-数量增长尤为显著。风险方面，需警惕流动性超预期收紧风险。

一、城投债流动性分析

1. 区域差异：

   • 山东高等级流动性债项数量增加；江苏减少；四川、天津、重庆维持稳定。
   • 流动性改善区域以山东为主，江苏下降区域形成对比。

2. 期限结构：

   • 3-5年期、5年以上期限债项流动性提升；短期（≤1年）流动性下降明显。

3. 隐含评级分布：

   • AAA、AA(2)、AA-等级债券数量增长；AA+和AA类债券数量有所净降。
   • 中低评级债券流动性改善，市场对久期较长债券的认购积极性增强。

4. 收益率变动：

   • 各区域高等级债收益率多以下行为主，分散波动（1-5bp），短期与长期分化明显。

二、产业债流动性分析

1. 行业分布：

   • 房地产、公用事业、煤炭行业流动性提升；交通运输、钢铁略有下降。
   • 像交通运输与钢铁等行业的品种流动性相对弱化。

2. 期限分析：

   • 2-3年与3-5年期限债项表现突出；1年内期限品种流动性下降。

3. 隐含评级：

   • AA+、AA高评级数量上升；AAA-略有下降，而顶评级AAA基本维稳。

三、高流动性债项波动

• 升幅最多主体： 主要为建筑装饰、交通运输相关企业，区域集中在山东、江苏、浙江。
• 降幅前二十主体： 主要涉及建筑装饰、商贸零售、公用事业等行业，其中不少主体评级集中在AA+及以上级别，显示高评级主体也面临流动性压力。

风险提示：

• 流动性超预期收紧风险。

注： 此报告总结基于中邮证券流动性打分分析，原始报告发布日期尚未完全显现，时间参考为2025年内容。