20250909-中邮证券-流动性打分周报_长久期中高评级产业债流动性下降_17页_752kb

报告摘要

本报告分析了近期城投债与产业债的流动性变化情况，重点揭示了中长久期高评级债项流动性下降的趋势，并结合区域、期限及隐含评级对流动性得分变化进行了详细分析。

流动性下降情况：
- 中长久期高评级城投债数量减少，具体表现为：
  - 区域分布：江苏省高等级流动性债项数量增加较多；山东省有所减少；四川、天津、重庆整体维持。
  - 期限分布：1年以内、2-3年期高等级流动性债项数量有所增加；1-2年期、3-5年期和5年期以上有所减少。
  - 隐含评级分布：隐含评级为AA+、AA和AA(2)的高等级流动性债项数量有所增加；隐含评级为AAA、AA-的有所减少。
收益率变化：
- 各区域、期限及隐含评级下，高等级流动性债项收益率整体以下行为主，下行幅度集中在1-5bp。
- 江苏、山东、四川、重庆等区域的高等级流动性债项收益率均以下行为主，而天津则以上行为主。
流动性得分变化：
- 升幅前二十主体：主要集中在江苏、浙江、江西、安徽，涉及建筑装饰、环保、社会服务、商贸零售等行业。
- 降幅前二十主体：主要分布在江苏、浙江、四川、福建、安徽，涉及建筑装饰、房地产、社会服务等行业。

流动性下降情况：
- 长久期中高评级产业债项数量减少，具体表现为：
  - 行业分布：钢铁行业有所增加；公用事业、煤炭行业有所减少；房地产、交通运输行业整体维持。
  - 期限分布：1年以内高等级流动性债项数量有所增加；3-5年、5年期以上有所减少；1-2年期、2-3年期整体维持。
  - 隐含评级分布：隐含评级为AAA-、AA的高等级流动性债项数量有所增加；隐含评级为AAA、AA+的有所减少；隐含评级为AAA+的整体维持。
收益率变化：
- 各行业、期限及隐含评级下，高等级流动性债项收益率整体以下行为主，波动幅度集中在1-4bp。
- 3-5年、5年期以上期限的债项收益率以上行为主，呈现“中短期限下行、中长期限上行”的特征。
- 隐含评级为AAA、AA+、AA的债项收益率整体以下行为主，而AAA+、AAA-的债项收益率以上行为主。
流动性得分变化：
- 升幅前二十主体：主要行业为建筑装饰、商贸零售、交运、房地产等，主体评级以AAA、AA+为主。
- 降幅前二十主体：主要行业为建筑装饰、公用事业等，主体评级以AAA、AA+为主。

流动性得分变化：
- 城投债中，江苏省多个主体流动性得分上升显著。
- 产业债中，中建新疆建工（集团）有限公司、酒泉钢铁（集团）有限责任公司等主体流动性得分上升。
- 同时，多个城投债和产业债主体流动性得分出现大幅下降，尤其是建筑装饰、房地产、公用事业等行业。
收益率变化：
- 城投债收益率整体以下行为主，下行幅度集中在1-5bp。
- 产业债收益率同样以中短期限下行、中长期限上行为主，波动幅度集中在1-4bp。