深度报告-20220902-国信证券-福立旺-688678.SH-弹性精密件专家_智能穿戴及光伏母线双驱动_36页_2mb

福立旺（688678.SH）总结

核心内容

福立旺是一家专注于精密金属零部件研发、制造和销售的公司，产品广泛应用于消费电子、汽车、电动工具等多个行业。公司以优质客户群和全面的加工技术为核心竞争力，尤其在苹果供应链中拥有多个独供件，包括记忆合金耳机线、精密异型卡簧等。同时，公司积极拓展新能源汽车及光伏产业领域，布局金刚线母线和印刷丝网业务，以实现国产替代。

主要观点

• 行业地位：福立旺是弹性精密件专家，拥有较高的市场地位和良好的客户关系，特别是在苹果、伟巴斯特、百得等头部企业中占据重要位置。
• 技术优势：公司掌握多项核心技术，包括高精密成型、检测技术等，具备多样化的加工能力，满足客户对零部件产品部件化、体系化整合的需求。
• 多领域布局：公司业务涵盖3C、汽车、电动工具等多个领域，形成了多样化的业务体系，为未来增长提供保障。
• 新能源与光伏：公司积极布局新能源汽车和光伏行业，通过收购强芯科技进入金刚线母线市场，并在印刷丝网领域取得突破，有望打破国外技术垄断。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收将分别增长28.5%、53.3%、30.3%，达到9.3亿、14.3亿、18.6亿元，归母净利润预计增长50.8%、66.1%、31.1%，达到1.8亿、3.1亿、4.0亿元。

关键信息

营收结构

• 2021年营收：7.26亿元，其中3C类产品占比52.9%，汽车类占比21.6%，电动工具类占比13.0%，金刚线母线占比9.0%。
• 未来增长点：
  • 3C业务：持续受益于苹果供应链扩张及智能可穿戴终端市场增长，预计2022-2024年3C类营收分别增长20.01%、81.40%、25.69%，达到4.61亿、8.36亿、10.51亿元。
  • 汽车业务：受益于新能源汽车和天窗智联化趋势，预计2022-2024年营收分别增长35.92%、31.76%、58.63%，达到2.14亿、2.81亿、4.46亿元。
  • 电动工具业务：受益于全球市场稳步增长，预计2022-2024年营收分别增长10.0%、11.3%、4.9%，达到1.01亿、1.12亿、1.18亿元。
  • 金刚线母线业务：预计2022-2024年营收分别增长106%、35%、26%，达到1.28亿、1.73亿、2.18亿元。

技术与产品

• 核心技术：包括高精密异型簧成型、耐疲劳卷簧高效成型及检测、高稳定性精密拉簧、压簧、扭簧成型及检测、高精密大吨位连续冲压成型、高精密金属射出成型控制、高精密车铣复合加工等，共13项核心技术。
• 独供产品：公司为苹果提供多款关键零部件，如记忆合金耳机线、精密异型卡簧等，且产品料号逐步增加。
• 光伏业务：公司控股子公司强芯科技在金刚线母线领域具备领先优势，已实现11μm不锈钢丝拉拔，并推进10μm、9μm、8μm等更细丝径的研发，预计2022年下半年开始样品试产及送样。

财务表现

• 2021年归母净利率：16.8%
• 资产负债率：23.71%
• 毛利率：33.88%
• 费用率：销售费用率稳定，管理费用率及研发费用率小幅上升，但整体可控。

风险提示

• 新产品开拓不及预期
• 市场需求变化
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 合理估值：33.44-34.50元/股
• 目标价：33.44-34.50元/股

重要数据

业务增长点

• 智能可穿戴终端：智能手表、TWS耳机等产品市场增速超14%，苹果占据主导地位，公司产品在该领域具备优势。
• 新能源汽车：公司已中标比亚迪多个项目，包括电池铜排、活塞、温度传感器等，未来有望受益于新能源车渗透率提升。
• 光伏产业：全球光伏装机量持续增长，公司通过金刚线母线和印刷丝网布局，有望实现国产替代，提升市场份额。

总结

福立旺凭借其在精密金属零部件领域的技术积累和市场拓展，已成为行业内的领先企业。公司主要受益于苹果供应链的扩张和新能源汽车、光伏产业的快速发展。未来三年，公司有望在多个业务板块实现快速增长，特别是在3C、汽车和光伏领域，其技术优势和市场地位将为其带来稳定的盈利增长和良好的投资回报。