20240429-国金证券-见微知著系列之七十四_库存周期_重启_关注哪些亮点__22页_2mb

库存周期“重启”分析报告总结

一、库存行为新变化

• 制造业库存企稳，带动工业库存增速回升，3月名义库存同比达25%，实际库存同比达53%。
• 化纤、有色加工等行业率先“主动补库”，库存同比分别回升至188%和28%。
• 通用设备、运输设备等行业开启补库，计算机通信、汽车库存处于历史低位，触底信号明显。

二、补库意愿较强的行业

• 外需改善推动运输设备、化纤、通用设备等行业主动补库，3月出口交货值同比分别为275%、133%、79%。
• 计算机通信、纺织服装行业外贸依存度高（分别为413%、224%），依赖外需带动补库。
• 中美库存“共振”体现在化纤、金属制品等行业，我国对该美出口同比降幅显著收窄。
• 设备更新政策落地，汽车、通用设备库存偏低，补库意愿增强，对上游行业需求带动明显。

三、库存回补对经济的支持力度

• 存货变动占GDP比重约为16%，历史平均拉动实际GDP增长0.6个百分点。
• 当前实际利率从高位回落（2023年6月9.9%至年底7.1%），推动库存周期重启。
• 2024年工业名义库存或回升至6.8%，对GDP同比贡献估计0.1-0.4个百分点。
• 工业升级与设备更新政策叠加，支撑制造业库存周期向好。

四、风险提示

• 经济复苏不及预期，外需变化可能拖累出口。
• 政策落地效果不及预期，资金流动性问题影响补库效率。

本报告通过库存周期重启的现象，分析了制造业补库行为的变化及其对整体经济的支撑作用，强调外需改善与政策助推对行业补库的重要性，并提示了潜在风险。