20211025-华龙期货-铜周报_三季度GDP增长不及预期_铜价震荡为主_6页_371kb

投资指南总结

核心内容概述

本报告发布于2021年10月25日，由华龙期货投资咨询部研究员刘江撰写，投资评级为★。报告主要分析了三季度中国经济及铜市场的运行情况，指出三季度GDP增长不及预期，铜价呈现震荡偏强趋势。

主要观点

宏观经济面

• GDP增长：2021年前三季度国内生产总值为697798亿元，同比增长6.2%。分季度看，三季度增速为6.0%，略低于前两季度。
• 就业与消费：9月份全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。社会消费品零售总额同比增长7.8%，增速有所回升。前三季度居民人均消费支出增长8.3%，其中服务性消费增长较快，达10.2%。
• 政策动向：国家发改委发布节能降碳政策，明确将对重点行业实施能效约束。同时，发改委价格司将对煤炭价格进行干预，加强期现货市场联动监管，可能间接影响铜价。

基本面分析

• 电解铜升贴水：10月22日，电解铜升贴水维持在436元/吨附近，较前一交易日略有回落。
• 精废铜价差：上海物贸精炼铜价格为73,245元/吨，广东南海废铜价格为65,900元/吨，精废价差为755元/吨。
• 进口量变化：2021年9月中国进口精炼铜24.53万吨，环比增长3.81%，但同比下降51.51%。1-9月累计进口244.92万吨，同比下降29.16%。
• 产量情况：9月精炼铜产量为88.5万吨，同比增长2.4%；1-9月累计产量为776.2万吨，同比增长9.4%。但铜材产量同比下滑，显示下游需求疲软。
• CFTC持仓：截至2021年10月19日当周，非商业净多头持仓为40,584张，较上一周增加18,103张，显示市场多头情绪有所增强。
• 库存变化：上期所沪铜期货库存持续下降，10月22日录得39839吨，较上一周减少1829吨。LME铜库存降至1974年以来最低水平，10月22日为161550吨，环比减少4375吨，最近一个月累计减少68175吨，降幅达29.68%。托克集团的撤仓行为是LME库存下降的主要原因。

关键信息

• 铜价趋势：铜价维持震荡偏强趋势，主要受供需关系及政策影响。
• 库存变化：沪铜与LME铜库存均呈现下降趋势，LME库存降至历史最低，显示市场供应紧张。
• 进口与产量：铜进口量同比大幅减少，但精炼铜产量有所增长，反映出国内生产端的韧性。
• 政策影响：发改委对煤炭价格的干预措施可能对铜价产生间接影响，同时推动重点行业节能降碳。

风险提示

• 供需变化：铜供需变化可能超出预期，影响价格走势。
• 疫情影响：新冠疫情影响可能对经济和市场造成不确定性。
• 限电影响：限电政策可能对铜冶炼等环节产生影响，进而影响供应。

图表说明

• 电解铜升贴水与精废铜价差图表（来源：wind、华龙期货）
• CFTC持仓与铜库存变化图表（来源：wind、华龙期货）

免责声明

本报告由华龙期货股份有限公司发布，仅作参考用途，不构成投资建议。报告内容基于公开信息分析，不保证其准确性和完整性，也不保证内容不会发生变更。据此入市，风险自负。