9月玉米月报：新作上量在即，玉米上方压力逐步凸显-20230903-广发期货-22页_2mb

广发期货9月玉米月报总结

核心内容

本报告分析了2023年9月玉米及玉米淀粉的市场走势、基本面数据与未来展望，重点指出新作玉米即将上市，供应压力逐步显现，同时需求端存在不确定性，影响价格走势。

主要观点

供应端分析

• 小麦替代效应增强：新作芽麦预计体量达2000万吨，边际增量明显，近期小麦价格较强，对玉米价格形成支撑。
• 余粮减少，贸易商惜售：当前市场余粮持续减少，贸易商等持粮主体惜售，对中短期玉米价格有提振作用。
• 巴西玉米出口增加：8、9月国内玉米及替代品到港将逐步增加，供应压力上升。
• 美国玉米增产：美玉米种植面积增加，大方向向下，进口利润高企，长期影响国内玉米市场。
• 国产玉米增产但单产不确定：国产新作玉米种植面积增加，但单产仍存在不确定性，对行情有阶段性支撑。

需求端分析

• 饲料需求疲软：生猪年内盈利空间有限，饲料企业备货玉米心态消极，积极寻找替代品，但饲料消费具有刚性。
• 淀粉需求保持高位：淀粉受旺季需求及蛋白价格上涨影响，开工率维持在较高水平。
• 终端备货谨慎：终端等待新作玉米上市，备货心态较为谨慎。

关键信息

月度行情回顾

• 玉米2311合约：2023年9月4日收于2689，跌幅1.10%，市场处于震荡偏强格局。
• 玉米淀粉2311合约：2023年9月4日收于3024，跌幅1.05%，后续仍有库存压力，预计利润仍有下行空间。

供需平衡表

• 中国玉米供需：2023/24年度国产玉米产销差预计为-8416.4万吨，进口量预计为2200万吨，供应压力逐步显现。
• 全球玉米供需：全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度接近10%，对国内形成长期供应压力。
• 中国玉米进口：7月进口量168万吨，同比增加9.2%；1-7月累计进口1371万吨，同比减少9.4%。
• 巴西玉米出口：巴西玉米出口高峰在7、8、9月，后续将陆续到港，对国内供应形成补充。

进口成本及利润

• 美湾港口进口利润：9月理论进口利润为681.19元/吨，港口基差为0.80，进口成本仍维持在高位。
• 巴西港口进口利润：9月理论进口利润为759.86元/吨，港口基差为0.83，进口利润同样较高。

市场动态

• 国内进口玉米：7月进口量为168万吨，同比增加9.2%。
• 国内小麦进口：7月进口量为71万吨，同比下滑9.1%；1-7月累计进口872万吨，同比增加52.4%。
• 港口库存：北方港口库存持续缩量，玉米南北理论贸易利润长期不顺价。
• 深加工企业库存：深加工企业玉米库存处于去化阶段，但10、11月淀粉消费淡季，企业备货积极性受限。
• 饲料企业库存：饲料企业库存天数持续回升，9月东北粮将陆续上市，叠加进口补充，提振空间有限。

行情展望

• 中短期：新作玉米上市前，供需难以回归宽松格局，玉米价格预计维持震荡偏强。
• 长期：随着新粮增产落地、小麦及稻谷替代持续放量、进口玉米到港增加，玉米价格顶部基本确立。
• 风险提示：需警惕黑海风险对国内市场的外溢作用，若出现天气炒作减产或卖粮阶段抢粮，价格可能上行。

策略建议

• 本月策略：逢高空。
• 上月策略：空单持有。

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