20251112-国盛证券-固定收益点评_以利率为锚——读Q3央行货币政策执行报告_9页_646kb

固定收益点评：以利率为锚

核心结论

央行2025年三季度货币政策执行报告强调以利率为锚，淡化金融总量要求，继续推进货币政策调控框架转型，注重价格型调控作用。信贷结构优化聚焦于科技、绿色、普惠、养老、数字金融等，广谱利率虽处下行周期但幅度或收敛，债市将震荡修复。

利率变化趋势与货币政策转型

• 利率为锚：央行继续淡化金融总量要求，强调继续推进货币政策调控框架转型，更加注重发挥价格型调控作用。
• 支持修复：报告中指出社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配，贷款增速略低合理，反映金融供给侧结构性变化。
• 监管影响：整治手工补息、规范存款定价、约束贷款利率等，使存款成本下行25.5BP，显著缓解银行净息差压力，期限利差回归正常。
• 下一阶段利率调控：央行将在现有政策基础上，引导各地逐步有序加入明示企业贷款综合融资成本试点，保持社会融资条件相对宽松，利率政策将更加注重价格引导。

信贷结构优化

• 信贷结构优化期内，仍将聚焦于以下四个方面：
  1. 科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融
  2. 科技创新、碳减排支持
  3. 普惠小微、民营经济
  4. 银发经济、个人信贷修复

广谱利率

• 2025年三季度人民币贷款加权平均利率下行5BP至3.24%，个人住房贷款利率保持在3.06%，票据利率大幅下行13BP至1.14%。
• 广谱利率仍处下行周期，但随着前期融资成本下降，下调幅度或有所收敛。
• 预计债市将延续震荡修复，10年国债利率（老活跃券）到年底有望修复至1.6%-1.65%。

其他措施和影响

• 加快金融市场建设和对外开放，着重发展科创债、熊猫债券市场，支持股权投资机构长期融资。
• 物价方面，央行强调推动物价合理回升，以此作为货币政策的重要考量。
• 下一步货币政策将继续坚持市场供求为基础的汇率制度，增强金融支持企业和实体经济，防范系统性金融风险。