20250816-国盛证券-固定收益点评_读Q2央行货币政策执行报告-如何促进物价合理回升_9页_578kb

固定收益点评：如何促进物价合理回升？

1. 物价回升政策

央行在2025年二季度货币政策执行报告中二次强调要促进物价合理回升，但政策着力点主要从供给侧入手，通过规范企业低价无序竞争环境推动。央行指出当前部分领域存在低价过度竞争问题，加大经济供需压力，要求依法治理低价竞争行为。然而，物价回升需供需共同发力，单纯供给收缩可能导致结构性问题，需关注需求端的基础性作用。

2. 货币政策重心转向质量

央行此次报告延续了7月政治局会议基调，对经济判断更为积极。表述上更强调政策质量，下调了对金融数量扩张的诉求。删除了对“防范资金空转”的表述，但重提该问题，显示关注信贷支持实体经济的真实性。货币政策强调优化信贷结构，引导资金流向科技创新、消费等领域（占贷款结构超过70%），推动社会融资成本下行。

3. 信贷结构调整

报告专栏强调信贷结构优化进展持续，过去对房地产、基建的依赖降至当前“五篇大文章”（科技、绿色、普惠、养老、消费）占贷款结构70%。未来将继续围绕科技创新和消费领域优化信贷支持，并通过结构性工具助力服务业消费增长。

4. 债券市场与对外开放

央行进一步支持科创债发行、民营科技企业发债，并推动熊猫债券高质量发展。利率方面，贷款利率、票据利率均下行，广谱利率处于下行阶段，但央行期望通过强化央行政策利率引导和社会综合融资成本下行保持物价稳定。

5. 债市展望

受股市持续走强压制，债市短期承压，但调整空间有限，因资金面宽松延续，资产荒格局未变，债券性价比提升。预计后市货币宽松预期增强，利率有下行突破可能，尤其若经济基本面改善及政策发力持效。

6. 风险提示

表述：基本面变化、货币政策转向、外部不确定性皆为潜在风险因素。