20220601-西部证券-晨会纪要_8页_320kb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本文档是一份包含多个研究专题的金融分析报告，涵盖了量化研究、公司深度研究、宏观点评、固定收益点评以及传媒行业跟踪报告等内容。主要聚焦于消费类基金产品分析、北京利尔公司研究、5月PMI数据解读及芒果超媒的综艺表现分析。
一、量化研究：消费类行业主题公募基金产品对比分析
核心结论
- 消费板块在2022年经历了较大跌幅，但估值已部分消化，未来基本面预期有所提升。
- 构建了消费类基金标的池，筛选出44只消费型权益基金。
基本要素分析
- 平均仓位：整体较高，最高达93%，最低为79%。
- 持仓集中度：部分基金如易方达国企改革持仓集中度较高（79%），而浙商大数据智选消费则相对分散（38.19%）。
- 换手率：易方达消费行业换手率较低，维持在20%左右，而广发品牌消费换手率高达318%。
- 行业配置：主要集中在食品饮料（平均配置43.8%）、农林牧渔、家电等行业。
绩效分析
- 权益整体仓位择时：银华明择多策略定期开放混合、天弘文化新兴产业股票A、南方消费与广发消费品精选混合A表现突出，位于可比样本前10%。
- 行业配置：银华明择多策略定期开放混合、汇添富消费行业混合、广发品牌消费股票A、中金消费升级表现优异，位于前10%。
- 重仓个股贡献：易方达消费行业股票、易方达瑞恒混合、景顺长城鼎益混合(LOF)、景顺长城内需增长混合表现较好，位于前10%。
风险提示
- 基金分析结果可能受基金合同、基金经理、投研团队变更影响。
- 历史表现不能线性外推，未来市场结构可能变化。
二、公司深度研究：北京利尔（002392.SZ）
行业地位
- 耐材行业龙头企业，业务覆盖钢铁、有色、石化、建材等高温工业用耐火材料。
下游需求
- 下游集中在高温工业，其中钢铁占比达70%。
- 行业CR10从2015年的9%提升至2021年的15.9%，尚未形成真正龙头。
业绩驱动因素
- 模式创新：首创整体承包模式，与一线钢铁企业合作，2021年整体承包收入占比超80%。
- 全产业链布局：自2013年起通过收购和自建完善产业链，形成全生命周期管理模式。
- 资产质量改善：2021年收入较2015年增长1倍有余，应收账款周转天数下降，资产负债率降低。
投资建议
- 预计2022-2024年归母净利润分别为4.61/5.36/6.17亿元，对应EPS 0.39/0.45/0.52元。
- 给予2022年目标PE 11.5倍，对应目标价4.49元/股。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 业务集中风险、应收账款坏账风险、疫情反复。
三、宏观点评：5月PMI数据
核心结论
- 5月PMI数据表明经济底部基本确立，修复节奏和弹性仍需观察。
- 6月将是观察经济复苏的重要窗口期，预计宏观基本面U型修复可能性较大。
制造业PMI分析
- 5月制造业PMI为49.6%，环比上升2.2个百分点，仍处于收缩区间。
- 供应商配送时间指数改善最大，但仍未突破临界点，显示供应链仍有修复空间。
- 产需景气度回升，但价格指数高位回落，利润承压。
非制造业PMI分析
- 5月非制造业PMI为47.8%，环比上升5.9个百分点，出现拐点。
- 服务业景气度快速回升，建筑业小幅回落但仍保持扩张。
风险提示
- 国内疫情超预期扩散、宏观调控政策力度不足、美联储加息超预期。
四、固定收益点评：5月PMI数据
核心结论
- 供应链冲击有所缓解，产需景气度边际改善。
- 制造业和非制造业PMI均出现回升，显示经济修复趋势。
制造业分析
- 货物运输受阻问题改善，库存减少反映物流协调。
- 产需景气度回升，但仍在收缩区间，企业经营压力依然存在。
- 大型企业景气度回升至枯荣线以上，上海全面复工复产带来积极影响。
非制造业分析
- 供应链问题缓解，需求端带动景气度回升。
- 服务业快速修复，建筑业维持扩张。
风险提示
- 国内疫情发展超预期，信用环境变化超预期。
五、传媒行业跟踪报告：芒果超媒（300413.SZ）
核心结论
- 《乘风破浪》节目表现超预期，带动芒果TV下载量及广告主数量增长。
- 芒果TV综艺排播改善，下半年有望推出多档优质节目。
节目表现
- 《乘风破浪》单期播放量达2.7亿次，优于《浪姐2》。
- 芒果TVAPP下载量日均达17.18万次，为《浪姐1》的2倍。
制作能力
- 芒果TV拥有23个综艺节目制作团队，团队协作能力强。
- 《乘风破浪》成功背后是超千人协作与多支外部团队支持。
后续布局
- 2Q开始综艺排播同比改善，下半年《哥哥2》《密逃4》等节目上线。
- 围绕“哥哥”IP推出多档衍生综艺，如《我们的滚烫人生2》。
- 预计2022年广告业务收入同比增长20%。
盈利预测
- 2022-2024年归母净利润分别为24.79/30.09/36.83亿元，同比增长17%/21%/22%。
风险提示
- 政策风险、会员收入/广告收入不达预期、影视投资风险。
六、联系人与联系方式
- 量化研究：雏雅梅，联系方式：fuyi@research.xbmail.com.cn / 13163240483
- 公司研究：李华丰，联系方式：lihuafeng@research.xbmail.com.cn / 18516181967
- 宏观点评：宋进朝，联系方式：songjinchao@research.xbmail.com.cn / 15701005636
- 固定收益点评：罗云峰、李美雍，联系方式：luoyunfeng@research.xbmail.com.cn / 18930809618，limeiyong@research.xbmail.com.cn / 13161160057
- 传媒研究：李艳丽，联系方式：liyanli@research.xbmail.com.cn / 17721210967
七、联系我们
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八、免责声明
- 本报告仅供机构客户使用，未经披露不得传播。
- 报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性。
- 报告观点和预测可能随时调整，不构成投资建议。
- 报告版权为西部证券所有，未经授权不得使用或修改。
（全文共计约990字）
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