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晨会纪要总结（2026年4月27日）

核心内容概览

本次晨会内容涵盖宏观与策略、行业与公司、市场数据等多个方面，整体呈现以下趋势：

• 宏观环境：国内经济开局良好，GDP增速在目标区间上沿；通胀预期升温，对债市形成回调压力。
• 市场情绪：短期情绪指标处于中高位，长期情绪指标处于中低位，资金净流入29亿元。
• 海外市场：美债利率在滞胀担忧中高位震荡，投资者对美联储政策路径存在分歧。
• 行业动态：互联网、医药生物、电子等行业出现结构性变化，部分企业业绩改善显著。
• 公司表现：多家公司发布财报，业绩表现分化，部分企业通过产品创新、渠道优化等实现增长。
• 市场数据：主要指数小幅上涨，部分商品期货价格波动，反映市场对宏观经济及地缘风险的反应。

主要观点与关键信息

一、宏观与策略

1. 固定收益周报

• MLF缩量续作：连续13个月超额续作后首次缩量，资金面边际收紧。
• 超长债走势：收益率创新低后快速回调，冲高回落；期限利差缩窄，品种利差涨跌不一。
• 投资建议：短期关注30年国债与20年国开债，警惕回调风险；建议采取“哑铃策略”，控制久期，关注核心资产。

2. 策略周报

• 资金动向：4月第3周资金净流入29亿元，短期情绪指标处于历史中高位。
• 行业热度：通信、电子、半导体等表现活跃，而交通运输、房地产、银行等表现冷清。
• 投资建议：短期关注高流动性资产，中长期需关注政策信号，建议保持耐心。

3. 海外市场专题

• 美债利率：10年期收益率维持在4.3%，30年期达4.91%，反映市场对通胀的担忧。
• 政策预期：美联储今年降息可能性几乎为零，政策转向时间可能延后。
• 投资建议：采取“哑铃策略”，控制久期，关注核心资产，等待明确信号。

二、行业与公司

1. 互联网行业

• DeepSeek V4发布：支持百万上下文，性能接近全球顶级模型，价格更具竞争力。
• 技术适配：已适配华为昇腾与寒武纪芯片，推动国产算力发展。
• 投资建议：关注国产模型与芯片厂商，推动算力普惠化。

2. 医药生物行业

• 板块表现：整体下跌1.25%，医疗服务涨幅居前。
• 持仓变化：医药基金规模达3733亿元，医药持仓占比提升；CXO、其他生物制品持仓增加。
• 投资建议：关注具备高成长性与高分红能力的医药股，如药明康德、恒瑞医药等。

3. 电子行业

• LCD行业趋势：大尺寸化延续，4月TV面板价格环比上涨。
• 需求结构：笔记本电脑、显示器面板需求增长显著，大尺寸面板价格有望维持上涨。
• 投资建议：推荐京东方A等国内面板龙头，关注康冠科技、视源股份等。

4. 公司财报点评

• 老百姓（603883.SH）：

  • 2025年营收下降0.5%，利润承压；2026Q1业绩改善显著。
  • 费用率稳中有降，利润率回升。
  • 投资建议：关注其连锁药房龙头地位与经营变革带来的增长潜力。

• 药康生物（688046.SH）：

  • 2025年归母净利润同比增长30%，毛利率与净利率均提升。
  • 海外业务毛利率改善，多品牌矩阵贡献新增量。
  • 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

• 奥浦迈（688293.SH）：

  • 产品收入同比增长23%，海外业务毛利率改善。
  • 归母净利润同比增长98.1%，盈利能力显著提升。
  • 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

• 周大福（01929.HK）：

  • 2026年1-3月零售值同比下滑1.5%，但港澳市场增长显著。
  • 高毛利产品增长突出，渠道建设聚焦单店效益。
  • 投资建议：维持“优于大市”评级，关注其高端产品布局与海外拓展。

• 老凤祥（600612.SH）：

  • 2025年业绩承压，2026Q1扣非净利润增长1.56%。
  • 自营渠道建设强化，线上销售增长。
  • 投资建议：下调盈利预测，但维持“优于大市”评级。

• 贝泰妮（300957.SZ）：

  • 2025年营收下滑6.58%，归母净利润增长0.53%。
  • 线上渠道增长显著，品牌矩阵贡献新增量。
  • 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

• TCL智家（002668.SH）：

  • 2026Q1收入增长6.22%，归母净利润增长1.58%。
  • 冰箱出口业务稳中有增，经营质量提升。
  • 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

• 富安娜（002327.SZ）：

  • 2025年营收与利润承压，但2026Q1业绩企稳回升。
  • 线上渠道增长，加盟渠道主动去库存。
  • 投资建议：看好其大单品战略及库存优化，维持“优于大市”评级。

• 广钢气体（688548.SH）：

  • 2025年营收与利润双增，电子大宗业务高质增长。
  • 氦气价格持续上涨，供应链优化提升盈利。
  • 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

• 华鲁恒升（600426.SH）：

  • 2026Q1净利同环比提升，受益于油煤价差走扩。
  • 新能源新材料仍是主要收入来源，产品价差修复显著。
  • 投资建议：维持盈利预测，关注成本优势与价差修复。

三、市场数据

1. 主要市场指数

• 上证综指：4086.34点，涨0.15%
• 深证成指：14995.74点，涨0.37%
• 沪深300指数：4770.94点，涨0.03%
• 中小板综指：15889.43点，涨1.00%
• 创业板综指：4367.94点，涨0.28%
• 科创50指数：1508.38点，涨3.76%

2. 海外市场指数

• 道琼斯：49167.79点，跌0.12%
• 纳斯达克：24887.1点，涨0.20%
• S&P500：7173.9点，涨0.12%
• 法国CAC40：8141.92点，跌0.19%
• 德国DAX：24083.53点，跌0.18%
• 日经225：60537.36点，涨1.37%
• 恒生指数：25925.65点，跌0.20%

3. 基金指数

• 债券基金指数：3321.82点，跌0.03%
• 股票基金指数：13786.67点，跌0.23%
• 混合基金指数：12349.38点，跌0.15%

4. 汇率

• 欧元兑美元：1.17，涨0.00%
• 美元兑人民币：6.82，跌0.15%
• 美元兑港币：7.83，涨0.02%
• 美元兑日元：159.42，涨0.03%

5. 非流通股解禁

• 邮储银行：解禁540,540.54万股，流通股增加100%
• 西部证券：解禁36,038.70万股，流通股增加100%
• 郑州银行：解禁27,150万股，流通股增加73.69%

总结

本次晨会重点分析了国内及海外市场的整体表现，以及多个行业和重点公司的财务数据与发展趋势。总体来看，市场情绪在短期高位震荡，而长期情绪则偏弱。宏观层面，经济开局良好，但通胀预期上升可能带来回调风险；债市方面，超长债冲高回落，建议采取哑铃策略控制久期。行业层面，互联网、医药、电子等板块表现各异，部分企业因产品创新与渠道优化实现业绩回升。公司层面，多家企业财报显示盈利改善，部分公司因业务调整或行业周期出现业绩波动，但整体仍具备增长潜力。市场数据方面，主要指数小幅上涨，商品期货价格波动较大，反映地缘冲突与通胀压力对市场的持续影响。