20240825-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_创新药通过商业化或BD实现盈利_跨越到新阶段_26页_4mb

医药生物行业创新药盈利模式转型解析

核心观点

创新药盈利方式双重转型：部分企业通过商业放量实现盈利，更多公司则依赖对外授权（BD）实现业绩改善。行业内出现创新药“分红时代”迹象，2024年中报显示多只创新股处于扭亏边缘或即将盈利。估值中枢出现显著下移，医药板块整体市盈率2542倍。

行业表现

医药生物板块2024年年初至今跌幅达2502%，超额收益率为-2199%。核心子板块表现分化严重：

• 化药/中药/器械跌幅温和（化药-147%、中药-155%、器械-242%）
• 海外商业化加速品种近期股价逆势上涨（如百济神州、科伦博泰）
• 小市值股票跌幅明显大于行业平均水平

盈利模式创新分析

• 收入驱动模式：艾力斯、信达生物等依靠产品销售放量盈利
• 对外授权模式：科伦博泰等通过BD方式获得收益，非研发支出必要
• 多元化盈利：和黄医药、亚盛医药等通过授权+销售双轮驱动

投资策略

重点推荐以下领域/标的：

1. 创新药
   • 替代进口潜力丁
   • 细胞治疗
   • 双靶点抗体
2. 商业化阶段企业
   • 百济神州（吸入型5型磷酸二酯酶抑制剂）
   • 科伦博泰（TROP2 ADC）
   • 和黄医药（血癌项目）
3. 前沿技术
   • CAR-T细胞治疗
   • 新型双特异性抗体

监管动态

• ICH指南培训持续推进
• 抗HIV药物临床试验指导原则完善
• 创新药审评标准持续提高

风险预警

1. 药品耗材集采超预期风险
2. 进口替代进程不及预期
3. 政策调整导致估值重塑
4. 产品管线上市时间延后

注：本文仅摘要呈现原文核心内容，完整分析需参考原报告。

字数统计：554 字（含图表目录）