20210402-华创证券-_中国经济数据前瞻_2021年3月_顺周期回归修复态势_9页

2021年3月中国经济数据前瞻总结

核心内容概述

2021年3月，中国经济在2月上旬疫情控制后，整体呈现顺周期修复态势。消费、制造业投资、服务业等顺周期板块明显回暖，出口和地产维持高景气。工业品价格加速上行，预计PPI同比接近4%，CPI小幅回升。1季度GDP预计增长15%-19%。同时，社融增速受高基数影响或阶段性下行。

主要观点

• 经济修复动能从逆周期转向顺周期，消费、制造业投资和出口等板块表现积极。
• 物价方面，CPI与PPI共振上行，PPI预计达3.8%，CPI预计为0.7%。
• 生产保持高位运行，工业增加值同比增长15.8%，制造业PMI显示就业和小企业回暖。
• 消费小幅回升，社零增速预计为29.7%，两年平均增速为4.5%，高于1-2月。
• 出口高景气延续，预计3月出口同比增长41%，进口增长15%。
• 社融增速下行压力加大，预计新增社融约3.2万亿，增速降至12.4%。

关键信息分析

一、需求侧：消费与制造业投资回暖

• 消费：3月社零增速预计为29.7%，两年平均增速为4.5%，高于1-2月的3.2%。消费倾向仍低于疫情前，但有望在二季度继续提升。
• 制造业投资：景气指标全面向好，BCI企业投资前瞻指数升至75.43%，为2018年以来新高。制造业贷款需求指数也上行至72.2%，显示企业投资意愿增强。
• 地产与基建：施工数据全面向好，建筑业PMI大幅回升，水泥价格、螺纹表观消费量均高于2019年同期。

二、供给侧：生产高位运行

• 工业增加值：3月预计同比增长15.8%，虽低于2019年同期，但仍处于较高水平。
• 制造业PMI：3月制造业PMI显示生产指数积极，就业与小企业指数回升至荣枯线以上，显示经济活力增强。
• 行业限制：汽车受缺芯影响、钢铁受环保政策限制，生产略有受限。

三、物价：PPI与CPI共振上行

• CPI：预计3月同比0.7%，主要受翘尾因素和原油价格上涨推动，但食品项价格因供需关系持续下跌，形成拖累。
• PPI：预计同比达3.8%，为疫情以来最高水平，主要受国际油价上涨及国内能源价格滞后调整影响。高频数据如PMI出厂价格指数达59.8，显示工业品价格持续上行。

四、进出口：出口高景气延续，进口逐步改善

• 出口：预计3月同比增长41%，主要受海外需求走强、国内制造业景气度回升、港口吞吐量增长等因素支撑。
• 进口：预计同比增长15%，主要因国内制造业需求回暖、低基数效应、PMI进口指数回升至51.1%及货运需求增加。

五、消费：小幅回升

• 3月社零增速预计为29.7%，两年平均增速为4.5%，显示消费修复进程加快。
• 汽车销售数据改善有限，仅为2019年同期增长3%，对消费拉动作用不强。

六、社融：增速下行压力加大

• 新增社融：预计3月新增约3.2万亿元，社融增速降至12.4%。
• 信贷：3月新增信贷约2.45万亿元，同比少增6000亿元，但比2019年多增5000亿元。
• 直接融资：企业信用债融资预计2600亿元，政府债券融资约3200亿元，均低于去年同期。
• M1与M2：M1同比反弹至8%，M2同比维持在10%左右，显示流动性有所改善。

风险提示

• 工业品价格上涨超预期，可能对通胀预期和货币政策带来压力。

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜，中国人民大学经济学硕士，曾任职民生证券，2019年获多项宏观经济分析师奖项。
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿，均来自中国人民大学或香港大学，具备较强的宏观经济研究背景。
• 助理研究员：付春生，2020年加入华创证券研究所。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：包括张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲等成员。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁等。
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮等。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，亦不保证数据准确性。投资者应根据自身情况审慎决策，投资有风险，入市需谨慎。