20230927-广州期货-季报_郑棉_新棉成本价格指引_郑棉高位区间震荡_14页_649kb

郑棉市场研究报告摘要

一、第三季度行情回顾

• 整体表现：价格重心较第二季度上移，7、8月涨幅分别为468%和126%，9月略有回落。
• 驱动因素：宏观与基本面支撑强于往年淡季表现，尤其是库存低位与现货强势。
• 市场分歧：前期看涨观点转向中性，部分机构认为高点已出。

二、2023年第四季度供需分析

供应端

• 新棉定价关键：单产虽不及预期，但新棉开秤价格和籽棉价格走势决定郑棉突破方向。
• 储备棉抛储：日均抛储量提升至2万吨/日，9月成交率回落，短期承压，中期或抑制新棉抢收。
• 商业库存：8月末库存环比减少超6000万吨，进口棉补充市场。
• 进口：8月进口棉18万吨，内外价差恢复引发进口利润回升。

需求端

• 需求不振：棉纱库存降至12天历史低位，但纺织企业普遍亏损，开机率维持平均水平。
• 出口表现：8月服装出口同比下滑12.54%，下游需求复苏不及预期。

三、宏观环境

• 通胀抬头：CRB、文华商品指数显示通胀压力增大，多国央行加息，欧洲央行9月大幅加息75bp。
• 原油波动：国际油价三季度上涨超30%，推高能源成本并影响工业品价格。

四、国际供需平衡

• 全球角度：USDA下调2023/24年度产量1373万吨，库存消费比降至77.64%。
• 美国供需：产量下调187万吨，期末库存去化支撑价格。
• 印度情况：产量调减109万吨，国内自用为主，国际市场影响力下降。

五、未来展望与策略建议

• 价格区间：维持16-18.5万元/吨震荡区间判断，暂不排除再创新高但高度有限。
• 关键风险点：新棉成本若无法突破18万元/吨，则可能构建顶部形态。
• 操作建议：
  • 现货企业可卖出CF01合约看跌期权（行权价16200/16400）
  • 轧花厂建议含权贸易或基差高位建仓套保

六、免责声明

本报告观点仅供参考，投资者需自行承担风险。

报告总结要点：
1. 第三季度郑棉虽涨势放缓，但在宏观/基本面支撑下维持上行趋势。
2. 新棉开秤价格成为四季度最大变量，轧花厂与棉农博弈加剧价格波动可能。
3. 储备棉抛储力度加大，但成交率明显回落显示下游需求改善有限。
4. 纺织业亏损严重，旺季行情不及预期，需求端存在修复空间但时间点待观察。
5. 通胀政策驱动下的商品普涨趋势仍将对郑棉形成一定提振。
6. 国际棉市供需边际改善但仍处合理区间，同比偏紧格局给予郑棉较强支撑。
7. 价格中枢维持在16-18.5万元/吨，建议在关键阻力位运用风控工具。