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海尔生物（688139）总结

核心内容

海尔生物是一家专注于生物低温存储解决方案的高科技企业，其业务覆盖生物样本、疫苗、药品及试剂、血液等多个场景。公司凭借技术优势、用户网络和供应链资源，结合海尔集团的品牌背书，积极布局“智能物联网方案”，推动行业产品升级，提升市场占有率。同时，公司通过海外市场本地化运营及“经销制+项目制”双轮驱动，持续拓展外销业务。2021年3月25日收盘价为85.82元，总股本317.07百万股，总市值272.11亿元，市盈率（PE）为31.2倍，维持“审慎增持”投资评级。

主要观点

• 收入增长显著：2020年公司实现营业收入14.02亿元，同比增长38.5%；归母净利润3.81亿元，同比增长109.2%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长87.9%。
• 费用率改善：销售费用率下降至11.95%，管理费用率下降至5.07%，研发费用率略有下降，但研发投入持续增长，推动技术创新。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司EPS分别为2.75元、1.97元、2.57元，净利润率有望提升，ROE持续增长。
• 智能物联网方案驱动增长：公司已将物联网方案应用于多个领域，如疫苗管理、生物样本库管理等，推动行业转型升级。
• 海外市场拓展：通过本地化运营和双轮驱动模式，外销收入增长预期良好。

关键信息

财务指标概览

业务板块表现

1. 样本安全场景：收入7.18亿元，同比增长34.5%，其中物联网生物样本库管理解决方案收入1.04亿元，同比增长57.3%。
2. 疫苗安全场景：收入2.48亿元，同比增长81.0%，物联网智慧疫苗接种解决方案收入1.14亿元，同比增长145.6%。
3. 药品及试剂安全场景：收入3.43亿元，同比增长19.5%。
4. 血液安全场景：收入0.62亿元，同比增长50.8%，其中物联网血液安全及信息共享管理方案收入0.49亿元，同比增长120.6%。

限制性股票激励计划

• 拟向171名员工授予200万股限制性股票，占公司总股本的0.63%。
• 考核目标为：2021年收入增长不低于20%，2022年不低于44%，2023年不低于73%。
• 100%归属目标为：2021年增长不低于30%，2022年增长不低于69%，2023年增长不低于120%。
• 预计股权激励摊销总费用为8612万元，2021-2024年分别摊销4114.62万元、3301.27万元、1004.73万元、191.38万元。

风险提示

• 产品放量不及预期
• 行业政策变动风险
• 市场竞争格局变动风险
• 宏观经济风险

结构清晰要点

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司受益于政策支持、行业需求增长和技术创新，未来增长可期。

行业趋势

• 生物低温存储应用场景不断扩展，行业进入精益化管理时代。
• 公众健康意识提升，推动生物医疗产品需求增长。

未来展望

• 智能物联网方案将引领行业产品升级。
• 海外市场本地化运营成熟，外销收入有望持续增长。
• 公司市占率有望进一步提升。

估值信息

• 2021年PE：31.2倍
• 2022年PE：43.5倍
• 2023年PE：33.4倍

每股资料

总结

海尔生物凭借在生物低温存储领域的技术优势和市场拓展，实现了2020年收入和利润的大幅增长，同时费用率明显改善，盈利能力增强。公司通过智能物联网方案推动行业升级，并在海外市场拓展方面取得良好进展。未来三年盈利预测乐观，EPS持续增长，市盈率波动但整体处于合理区间。公司推出限制性股票激励计划，进一步激发员工积极性，为长期发展奠定基础。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司具备较强的竞争力和发展潜力，维持“审慎增持”投资评级。