20250810-国盛证券-通信行业周报_从康宁到安费诺_Scale-up持续强化_13页_915kb

投资策略：从康宁到安费诺，Scale-up战略持续强化

核心事件与行业趋势

• 康宁财报亮眼：Q2光通信业务营收15.7亿美元，同比增长42%，净利润2.47亿美元，同比增长73%，重点提及 Scale-up 战略，预计带来20亿美元企业网络业务2-3倍的新增市场空间。
• 安费诺并购安普CCS业务：以105亿美元收购安普CCS业务，涵盖数据中心光纤互联、宽带通信及楼宇连接，形成对康宁的垂直竞争，强化光纤互联全链路布局。

Scale-up vs Scale-out 架构解析

• 核心特征：Scale-up 提升单节点计算密度，GPU互联距离缩短至机架内，连接密度呈数量级提升。
• 技术需求：带宽和延迟要求更严苛，推动光通信向高能效、高集成度发展。
• 产业格局重塑：电互联接近物理极限，芯片级光互联（如CPO）成为必然选择；高密度GPU集群推动CPO等技术快速发展。

产业链受益环节

• 上游：光芯片/组件率先爆发，高速VCSEL/EML激光芯片、硅光引擎和光连接器需求增长。
• 光纤光缆：多模光纤因Scale-up获得超行业增长，特种光纤（抗弯曲、高密度带状光纤）需求提升。
• 设备集成：头部企业通过并购补足短板，提供全栈解决方案的企业将获更大溢价空间。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 光模块龙头：中际旭创、新易盛
  • 光器件“一大四小”：天孚通信、仕佳光子、太辰光、博创科技、德科立
  • 液冷环节：英维克、东阳光
  • 其他相关：铜连接器、液冷服务器、卫星通信、IDC

风险提示

• AI发展不及预期、算力需求不及预期、市场竞争风险

涨势回顾与行业指数

• 通信板块整体上涨，国盛卫星通信导航指数表现最优，上涨7.4%。
• 上市公司中，日海智能上涨49%，硕贝德上涨42%，领涨通信行业。

关键研究附件：产业趋势与投资逻辑图表索引

1. 通信板块各细分指数涨跌排行榜。
2. 康宁核心财务与运营数据图表。
3. Scale-up与Scale-out架构对比图。
4. 光纤光缆需求结构演变图。

分析师团队

• 分析师：宋嘉吉、黄瀚、石瑜捷
• 执业证书编号：S0680519010002、S0680519050002、S0680523070001