20250622-国盛证券-通信行业周报_算力scale-up中的CPO意味着什么_17页_948kb

报告摘要

通信行业总结：算力scale-up中的CPO进展与市场趋势

核心内容

CPO技术进展
CPO（Co-Packaged Optics）技术正成为算力scale-up领域的重要发展方向，标志着光通信从柜间互联向柜内互联的渗透。头部厂商如英伟达、博通等加速推进CPO技术的产业化落地，实现从验证到规模化商用的突破。
CPO技术优势
- 英伟达推出Quantum-X光交换机与Spectrum-X Photonics交换机，相较于LPO能效提升3.5倍，可靠性提高10倍。
- 博通的Tomahawk 5-Bailly芯片组成为首个量产CPO解决方案。
- 康宁与博通合作开发先进光纤和连接器技术，为TH5-Bailly平台提供组件。
- 台达电子生产TH5-Bailly 51.2T CPO以太网交换机，采用紧凑3RU机箱设计，支持风冷和水冷配置。
- Micas生产的TH5-Bailly网络交换机系统，在系统级节省超过30%的功耗。
铜连接与光通信的分工
铜连接主要用于机柜内短距离（2.5-7米）的低成本高速互联，而中长距离仍由光通信主导。英伟达B系列产品大量采用高密度铜缆互联，凸显其在机柜内互联的布局。
CPO在scale-up与scale-out中的应用差异
- CPO在scale-up领域具有较大发展潜力，英伟达在此领域拥有较强话语权。
- CPO在scale-out领域机会较小，主要因CSP更倾向解耦方案，且产业链尚未成熟。
算力集群大型化趋势
头部CSP厂商正在建设从十万卡到百万卡规模的计算集群，如xAI的Colossus2计划包含100万GPU，Oracle将采购40万块英伟达GB200芯片用于租赁给OpenAI。CPO交换机有助于提升互联能力，支持更大规模的集群建设。
光通信市场空间扩大
CPO方案的推进，使光通信应用场景从柜间互联扩展至柜内互联，市场空间进一步扩大。光模块厂商有望进入CPO产业链，拓展业务范围。具备技术壁垒的公司如中际旭创、新易盛、天孚通信等将抢占市场份额。

主要观点

CPO技术在scale-up场景中具有显著优势，可提高机柜内算力单元的互联效率。
随着计算能力和通信带宽的提升，光通信的优势将进一步凸显，CPO成为未来发展的关键方向。
光通信市场正在经历从传统光模块到CPO的转型，光模块厂商有望通过CPO实现业务增长。
海外算力复苏趋势显著，推荐关注算力产业链相关企业，包括光模块、光器件、液冷、算力设备等。

关键信息

CPO技术进展

英伟达：推出Quantum-X光交换机，提升能效和可靠性。
博通：发布TH5-Bailly芯片组，成为首个量产CPO解决方案。
康宁：与博通合作开发先进光纤和连接器。
台达电子：生产TH5-Bailly 51.2T CPO以太网交换机。
Micas：推出TH5-Bailly网络交换机系统，节省30%功耗。

铜连接与光通信的分工

铜连接适用于短距离机柜内互联，光通信适用于中长距离传输。

算力集群大型化趋势

xAI计划建设包含100万GPU的Colossus2计算集群。
Oracle计划采购40万块英伟达GB200芯片用于租赁。

光通信市场前景

CPO推动光通信向柜内渗透，市场空间扩大。
光模块厂商有望进入CPO产业链，扩大业务范围。

数据要素相关企业

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示

AI发展不及预期。
算力需求不及预期。
市场竞争风险。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
300308.SZ	中际旭创	买入	4.68, 7.36, 9.49, 11.26	17.80, 17.59, 13.65, 11.50
300502.SZ	新易盛	买入	4.00, 6.94, 9.25, 12.11	20.30, 15.85, 11.89, 9.09
300394.SZ	天孚通信	买入	2.43, 2.69, 3.43, 4.29	28.30, 27.63, 21.67, 17.32
002463.SZ	沪电股份	买入	1.26, 1.63, 1.95, -	26.00, 26.53, 22.13, -
002837.SZ	英维克	买入	0.61, 0.63, 0.81, 0.99	52.00, 45.44, 35.34, 28.74