20200921-浙商证券-医药外包行业周报_板块回暖_关注商业模式验证中的药筛CRO_13页_1mb

报告摘要

本报告聚焦医药外包行业，尤其关注药物筛选CRO（合同研究组织）的商业模式验证与一体化整合趋势。报告指出，尽管市场普遍认为CXO（合同研究、制造外包）的高估值已透支了景气度预期，但国内CXO在细分赛道的全球分工渗透率及边际能力拓展上表现突出，具备持续增长潜力。

医药外包板块表现：
- 上周医药外包板块整体上涨1.02%，跑赢中信医药指数1.37个百分点。
- 维亚生物领涨，周涨幅达13.32%，月涨幅5.88%。
- 泰格医药、九洲药业跌幅较大，分别为1.80%和4.91%。
药筛CRO的潜力：
- 药物筛选CRO具有较大的业绩弹性空间，其商业模式持续验证。
- 推荐关注维亚生物、药石科技、成都先导等早期药筛企业。
CXO板块的核心逻辑：
- 行业红利（β）逻辑下的泰格医药、昭衍新药。
- 自身α逻辑下的药明康德、康龙化成。
- 兼而有之的凯莱英，具备全球化竞争力与成长潜力。
产业转移与一体化整合：
- 凯莱英通过并购冠勤医药，加速“CMC+临床研究”一体化布局。
- 产业转移初期的CDMO公司如凯莱英，具备较强的业绩弹性。
创新药研发景气度：
- 国产生物药IND申请数量大幅超越进口，显示研发热情高涨。
- 国产创新药NDA申请及上市数量有望在5-10年内反超进口。
投融资情况：
- 国内一级市场投融资虽略有下降，但单项目金额创历史新高。
- 生物科技类公司占比较高，大分子创新药及特色CXO最受关注。
盈利与估值分析：
- 药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药等公司盈利表现良好。
- 海外CXO公司估值分化明显，头部企业如Samsung Biologics、IQVIA、PPD估值较高。

推荐：泰格医药、昭衍新药、药明康德
关注：康龙化成、凯莱英
逻辑：
- 中长期看好药明康德、康龙化成的全球影响力与能力突破。
- 短中期看好泰格医药、昭衍新药的产能拓展与市场红利。
- 特别关注处于产业转移初期的CDMO企业，如凯莱英。

图表目录：
- 图1：CRO/CMO公司上周及当月涨跌幅
- 图2：国产新药IND情况
- 图3：进口新药IND情况
- 图4：A股上市药企合计研发投入
- 图5：全球外医疗健康领域投融资
- 图6：国内生物科技/制药领域投融资
- 图7：2018-2020Q3国内医疗健康各细分领域投融资
- 图8：2020Q3生物科技类公司投资金额前10
- 图9：2020Q3制药类公司投资金额前10
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