20251118-环球富盛理财-首钢资源-00639.HK-单位成本显著优化_受益于煤价企稳回升_9页_1mb

首钢资源（0639.HK）分析与总结

核心内容

• 单位成本优化：2025H1实现可控现金生产成本同口径下降31%，得益于产量增长17%和环保、智能化项目投资，凸显公司成本管控能力。
• 产能与产量：2025H1原焦煤产量264万吨，精焦煤产量154吨，销量155万吨；2024年原焦煤产量496万吨，同比下降6%。
• 价格走势：2025H1精焦煤售价同比下跌45%至1067元/吨，但下半年价格已开始回升，现货价格由968元/吨升至约1300元/吨。
• 股息政策：2025H1每股中期股息0.60港元，同比下降33%，派息率提升至75.6%。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.37亿元、13.71亿元、15.31亿元；目标价3.55港币，评级“收集”。

关键驱动因素

• 焦煤价格企稳回升与单位成本优化。
• 下游需求边际改善，焦炭价格上涨提振采购需求。
• 煤价波动与需求疲软的风险。

结论

公司通过成本控制与产品优化受益于行业复苏趋势，但需关注煤价波动与下游需求变化风险。目标价3.55港币支持逢低建仓策略。