深度报告-2026-01-29-环球富盛理财-国内巨胎龙头_受益于份额提升以及采矿景气_36页_2mb

海安集团（001233.SZ）总结

核心内容

海安集团是一家专注于全钢巨胎产品研发、生产与销售的国内领军企业，其产品广泛应用于矿山及工程机械领域。公司凭借多年的技术积累与市场拓展，逐步打破国际巨头对全钢巨胎市场的垄断，实现进口替代，推动国产化进程。同时，公司积极拓展海外市场，尤其在俄罗斯市场取得显著进展。

主要观点

1. 市场地位：公司是国内巨型轮胎行业的领导者，产品涵盖49英寸至63英寸全系列规格，并在国际市场上获得认可。
2. 技术优势：公司拥有丰富的技术储备，包括碳纳米管、湿法混炼技术、硫化热板分离和模拟仿真技术等，形成了一套先进的全钢巨胎生产体系。
3. 全球化布局：公司已在全球几十个国家开展业务，其中俄罗斯市场尤为突出，境外收入占比持续提升。
4. 募投项目：公司募集资金用于全钢巨胎扩产、自动化生产线技改及研发中心建设，旨在提升产能、效率与创新能力。
5. 盈利预测：预计2025-2027年每股净收益分别为2.68/3.08/3.28元，给予26年28倍PE估值，目标价为86.24元，首次覆盖评级为“收集”。

关键信息

公司概况

• 主营业务：巨型全钢工程机械子午线轮胎研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理服务。
• 产品特点：可靠性强、一致性好、性价比高，适用于露天矿场、地下矿场、港口码头等复杂环境。
• 公司规模：2020-2024年营业收入从498.46百万元增长至2299.89百万元，累计增幅达361%。

市场与竞争

• 全球市场：全钢巨胎市场长期由米其林、普利司通、固特异等国际巨头主导，市场份额分别为32.30%、40.30%和17.70%。
• 国内竞争：海安橡胶、赛轮轮胎、三角轮胎、中策橡胶等8家国内企业已具备全钢巨胎生产能力。
• 俄罗斯市场：2022年国际三大品牌退出俄罗斯市场，海安集团市场份额从2.04%提升至5.20%，成为主要供应商之一。

技术与研发

• 技术储备：涵盖材料、工艺、检测等关键领域，如碳纳米管、湿法混炼技术、硫化热板分离和模拟仿真技术等。
• 产品规格：公司成功研制并量产从49英寸到63英寸的全系列规格产品，包括R49、R51、R57和R63等。

海外发展

• 海外子公司：2022年起加速海外布局，成立多家海外子公司，全球化步伐坚定。
• 俄罗斯工厂：计划在俄罗斯建设全钢巨胎工厂，预计总投资不超过43.19亿元人民币，一期年产能10500条。

盈利与财务

• 营收与利润：2020-2024年营收增长显著，2024年净利润为679百万元。
• 毛利率：2023年全钢巨胎销售毛利率达54.75%，2024年保持稳定。
• 财务指标：2024年总资产达3,283百万元，归母净利润679百万元，净资产收益率28.4%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 海外子公司经营管理风险
• 境外收入占比高可能带来的风险
• 毛利率及业绩下滑风险
• 经营业绩波动风险
• 业务规模扩大带来的管理风险

公司发展与未来展望

• 公司通过持续的研发投入和技术优化，提升了产品竞争力和市场占有率。
• 随着全球采矿业的增长，公司未来有望实现更强劲的业绩增长。
• 募投项目将有助于公司扩大产能、提升技术水平及增强市场影响力。

分析师信息

• 庄怀超：环球富盛理财有限公司分析师，覆盖化工和新材料行业，拥有丰富的行业研究经验。
• 报告发布：曾在wind发布超过600篇报告，涵盖多个行业领域，包括化工、能源、有色金属等。

评级与基准

• 评级定义：Buy、Accumulate、Neutral、Reduce、Sell。
• 目标评级：首次覆盖给予“收集”评级，未来6-18个月内预期相对基准指数涨幅在5%-15%。
• 基准指数：根据不同地区，使用TOPIX、KOSPI、TAIEX、Nifty100、SP500或MSCI China。

总结

海安集团作为国内全钢巨胎领域的领军企业，凭借深厚的技术积累和市场拓展能力，在全球市场中占据一席之地。公司持续提升产品性能与生产效率，同时积极拓展海外市场，特别是俄罗斯市场，成为其重要的增长点。募投项目将进一步夯实公司发展基础，推动其在全球工程轮胎市场中占据更大份额。