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南华期货锌风险管理报告（2025年5月9日）

核心矛盾

1. 上一交易日市场多空交织，但交易情绪较前两日明显转冷。
2. 美英谈判结果公布后，LME锌价格低位反弹。
3. 基本面逻辑未变：供给端持续释放压力，需求端短期维持稳定，现货商挺价支撑。
4. 连续四日长上影线显示短期支撑力度不足，叠加宏观扰动。
5. 宏观政策对锌价影响尚未明确，当前难以量化其作用。
6. 基本面支持仍存，但中短期大幅上涨可能性较低，建议等待宏观政策及供应端宽松兑现。

利多因素

1. 库存维持历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策推动市场情绪。
3. 海外矿端受关税限制影响，供应受限。

利空因素

1. 宏观恐慌情绪持续，增加市场不确定性。
2. 下游需求逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 进口窗口打开，现货供应预计充足，或对价格形成压力。

重要数据

1. 锌现货数据

   • 最新价格区间：22190-22800元/吨。
   • 波动率：2119%。
   • 历史百分位：748%。

2. 库存季节性

   • 上期所锌库存季节性趋势显示近两年库存持续处于高位，但近期有所回落。
   • LME锌库存呈现季节性波动，亚洲及欧洲库存影响显著。

3. 进口利润

   • 锌现货进口利润维持正值，但波动幅度较大（12月、6月数据对比显示盈亏变化明显）。

4. 加工费

   • 进口锌精矿周度加工费下降至200-300美元/干吨区间，国产加工费同步走低，显示供应端压力。

策略建议

1. 现货敞口管理：建议采用套期保值工具对冲风险，根据库存情况分区域操作。
2. 期货合约操作：
   • 多做空沪锌主力合约，套保比例75%，入场区间22700元/吨；
   • 空做多沪锌主力合约，套保比例50%，入场区间21700元/吨。
3. 期权工具：暂无明确期权操作建议。
4. 关注重点：
   • 宏观政策对市场情绪的传导；
   • 供应端宽松节奏及海外矿端变化；
   • 下游需求强度与现货库存变化的联动。