教育行业全市场教育策略报告：33亿最大金额早教并购出现，三垒股份教育领域再布局-20180611-安信证券-14页-1mb

三垒股份收购美杰姆，早教市场迎来新变局

核心内容

三垒股份于2018年6月7日发布公告，拟联合第三方成立并购基金，以全现金33亿元收购源自美国的早教品牌美杰姆，标志着其在教育领域的重要布局。此次交易完成后，三垒股份将形成“制造+留学+早教”的产业布局，进一步拓展其在教育行业的影响力。

主要观点

1. 早教行业前景广阔

• 市场驱动因素：人口效应与消费升级共同推动早教行业发展。
• 市场规模：2016年早幼教市场规模为4716亿元，预计2021年将达9200亿元，CAGR为14.3%。
• 亲子园市场：2016年亲子园入园人数达1580万人，市场规模为1286亿元，预计2021年将增长至2710亿元，CAGR为16.1%。
• 市场潜力：亲子园市场高度分散，未来将向二三线城市下沉，具备较大的整合空间。

2. 美杰姆品牌优势

• 品牌背景：美杰姆成立于1983年，总部位于美国，已在全球31个国家和地区开设早教中心。
• 中国市场表现：截至2017年底，美杰姆在中国拥有340家早教中心，其中257家为加盟店，83家为直营店。
• 课程体系：美杰姆提供欢动课、艺术课和音乐课三大课程，课程内容丰富，覆盖不同年龄段婴幼儿。
• 盈利能力：2016年营业收入为1.17亿元，净利润为3477万元；2017年营业收入增长至2.17亿元，净利润为8509万元。

3. 交易评估与财务影响

• 评估增值：美杰姆截至2017年底的账面价值为8551.86万元，预估值为3.31亿元，评估增值32.22亿元，增值率达3766.04%。
• 交易结构：三垒股份认缴70%的收购资金，约23.1亿元；独立第三方认缴剩余30%，约9.9亿元。
• 业绩承诺：交易对方承诺美杰姆2018年净利润不低于1.8亿元，2019年不低于2.38亿元，2020年不低于2.9亿元。
• 三垒股份2018年预估业绩：假设母公司业绩不变，三垒股份2018年净利润预计为1.97亿元，每股收益将从0.05元增长至0.54元。

关键信息

• 交易方式：全现金收购，未增发新股，对上市公司财务结构影响较小。
• 收购目的：完善教育产业链布局，提升教育培训业务的综合竞争力。
• 行业趋势：早教行业作为教育细分领域，具备良好的成长性，未来并购整合将成为重要发展方向。
• 风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧。

投资建议

1. 上市排队企业

• 建议关注：亿童文教（430223.OC）、行动教育(831891.OC)、传智播客(839976.OC)、佳奇科技（834061.OC）和华腾教育（834845.OC）。

2. 细分行业龙头

• 早幼教领域：建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育（833632.OC）和爱立方(836859.OC)。
• K12赛道：建议关注世纪明德（839264.OC）。
• 职业教育：建议关注教师网(871610.OC)。
• 教育信息化：建议关注金智教育（832624.OC）和麦可思（833861.OC）。

行业动态

1. 一级市场创投项目

• 素质教育：知识圈获好未来千万级Pre-A轮融资。
• 教育信息化：录趣科技获1500万A轮融资，十六进制获千万级Pre-A轮融资。
• 国际教育：蓝橡树获近千万元Pre-A轮融资。
• 其他领域：博鸟绘本获500万元天使轮投资，优志愿完成千万级A+轮融资。

2. 其他重要新闻

• 政策动态：李克强考察宁夏时强调“互联网+教育”发展。
• 英语测评标准：我国首个英语学习者英语能力测评标准实施。

市场数据

1. 板块数据

• 上证综指：下跌0.26%，成交额环比下跌8.88%。
• 深证指数：上涨0.29%，成交额环比下跌13.92%。
• 新三板做市指数：下跌0.24%，成交额环比上涨10.42%。
• 教育指数：下跌1.64%，成交额环比下跌23.34%。

2. 交易数据

• A股教育涨幅前十：开元股份、百洋股份、世纪鼎利、新华文轩、中国科传等。
• 新三板教育涨幅前五：世纪明德、爱乐祺、朗朗教育、荣信教育、和君商学等。
• 港股教育涨幅前五：宇华教育、达内科技等。
• 美股教育涨幅前五：相关公司如达内科技等。

总结

三垒股份通过33亿元全现金收购美杰姆，标志着其在教育领域的战略升级。此次交易不仅提升了其在早教行业的影响力，也进一步完善了其“制造+留学+早教”的产业布局。美杰姆作为国内优秀的早教品牌，其课程体系丰富、盈利能力突出，成为三垒股份布局教育赛道的重要一步。同时，早教行业在人口红利与消费升级的推动下，市场规模持续扩大，具备良好的发展前景。在一级市场，多个教育相关项目获得融资，显示出市场对教育行业的持续关注。三垒股份的此次收购，有望推动其2018年每股收益显著增长，达到0.54元，成为其发展的重要转折点。