20180611-安信证券-全市场教育策略报告_33亿最大金额早教并购出现_三垒股份教育领域再布局_14页_846kb

三垒股份教育领域布局及早教行业分析总结

核心内容

三垒股份于2018年6月7日发布公告，拟以33亿元全现金收购源自美国的早教品牌美杰姆，标志着其在教育行业的重要布局。此次收购不仅强化了三垒股份在早教领域的地位，也使其形成“制造+留学+早教”的多元化产业布局。

主要观点

• 行业前景广阔：早教行业受益于人口红利与消费升级，预计到2021年市场规模将达9200亿元，CAGR为14.3%。亲子园市场作为早教的重要组成部分，2016年入园人数为1580万人，市场规模达1286亿元，预计2021年增长至2710亿元，CAGR为16.1%。
• 美杰姆品牌优势：美杰姆成立于1983年，是中国早教市场的重要品牌之一，拥有340家早教中心，其中257家为加盟，83家为直营。其三大课程体系（欢动课、艺术课、音乐课）覆盖不同年龄段儿童，课程内容丰富，具有较高的品牌价值和盈利能力。
• 估值显著提升：美杰姆的预估值为33.07亿元，评估增值32.22亿元，增值率达3766.04%。主要源于其在早教赛道的领先地位及行业高增长预期。
• 交易结构与业绩承诺：三垒股份与第三方成立并购基金，以全现金33亿元收购美杰姆100%股权。交易对方将获得现金后增持三垒股份股份，股份分三期解锁。美杰姆承诺2018年净利润不低于1.8亿元，三垒股份2018年预计净利润合计为1.97亿元，每股收益将从0.05元提升至0.54元。
• 投资建议：分析师建议关注新三板教育企业中具备内生成长性、K12、职业教育和教育信息化四大领域的细分行业龙头，如朗朗教育、荣信教育、爱立方、世纪明德、金智教育、麦可思等。

关键信息

三垒股份收购美杰姆

• 收购方式：全现金33亿元，成立并购基金，交易对方以现金增持三垒股份股份。
• 交易结构：三垒股份认缴70%注册资本，第三方认缴30%。
• 业绩承诺：美杰姆承诺2018年净利润不低于1.8亿元，楷德教育承诺不低于0.26亿元。
• 产业布局：三垒股份将形成“制造+留学+早教”三位一体的教育产业布局。

早教行业发展

• 市场规模：预计2021年早幼教市场规模将达9200亿元，CAGR为14.3%。
• 亲子园市场：2016年市场规模为1286亿元，预计2021年增长至2710亿元，CAGR为16.1%。
• 市场特点：亲子园市场高度分散，以特许经营为主，全国平均覆盖率较低，未来有较大的下沉市场空间。

美杰姆运营模式

• 课程体系：欢动课、艺术课、音乐课三大课程体系，覆盖6周至3岁半儿童。
• 推广策略：线上线下结合，线上以搜索引擎和社交媒体投放广告，线下通过活动、试听、讲座等方式推广。
• 轻资产运营：以加盟为主，直营为辅，主要办公场所为租赁，降低运营成本。

新三板与A股市场动态

• 新三板教育企业：有9家企业进入上市辅导，亿童文教、中信出版拟转板创业板，行动教育拟转板主板。
• A股教育企业：多家公司发布权益分派公告，如开元股份、百洋股份、新华文轩等。
• 海外市场：达内科技在2018年Q1净营收增长22.1%，K12领域增长显著。

风险提示

• 政策推进力度不及预期
• 教育产业渗透率提升低于预期
• 行业竞争加剧

行业数据速览

• 主要指数：上证综指下跌0.26%，深证指数上涨0.29%，新三板做市指数下跌0.24%，教育指数下跌1.64%。
• 交易数据：A股教育板块涨幅前十、新三板教育做市公司涨幅前五、港股与美股教育板块涨幅前五均有所披露。
• 一级市场动态：本周披露了12个教育相关融资案例，涉及素质教育、教育信息化、K12等赛道。

总结

三垒股份通过收购美杰姆，加速其在教育领域的布局，推动“制造+留学+早教”战略。美杰姆的高估值体现了早教行业的良好前景及品牌影响力。未来，早教行业将受益于消费升级与人口红利，市场整合和下沉将是重要趋势。新三板与A股市场教育企业动态显示，教育行业持续受到资本关注，投资机会丰富。