20250916-爱建证券-固定收益周报_公募新规预期扰动趋缓_品种利差或迎阶段性收敛_18页_2mb

固定收益周报总结（2025/09/08-09/12）

1. 周内债市复盘

• 国债收益率：9月8日至12日，国债收益率整体先上后下。受公募基金销售费用新规预期影响，10年期国债收益率一度上行至1.8670%。随后央行加大流动性投放、利率债供给明确及金融数据修复带动收益率回落，周内累计上行4.10bp。
• 品种利差：5-10年国开债-国债品种利差显著走阔，反映公募债基赎回压力预期；后续或因政策落地时间推迟而逐步收敛。
• 波动驱动因素：主要受市场风险偏好增强、M1数据走强、公募新规扰动、季末浮盈兑现压力及美联储议息会议预期影响。

2. 周内债市数据

• 资金面：资金利率普遍上行（R001上行3.7bp至1.3979%），但央行净投放1,961亿元缓解紧平衡压力，预计利率中枢下周持平。
• 供给端：利率债总发行16,522亿元，净融资1,403亿元。下周供给压力降低（国债计划发行2,770亿元），到期量略减，资金面或将维持平稳。

3. 周度展望与策略建议

• 供给展望：下周国债供给压力缓解，资金面流动性风险可控。
• 策略建议：
  • 关注国开债-国债利差收敛交易机会，利用政策预期波动捕捉短期套利空间。
  • 警惕季末（9月）机构兑现浮盈可能带来的阶段性冲击。
  • 公募基金销售新规正式落地或缓解预期，利差收敛压力阶段性释放，利好国债。

4. 全球市场简析

• 美债收益率曲线上行：曲线平坦化加速，期限利差收窄，反映货币政策预期调整。
• 贵金属与能源：黄金、白银、原油上涨，显示避险情绪与通胀预期回暖。

5. 风险提示

• 政策不确定性：公募销售新规正式落地时间及影响方向；央行货币政策转向超预期。
• 机构行为：季末兑现浮盈节奏显著偏离预期，加剧短期波动。
• 外部冲击：美联储议息决策、地缘政治风险等可能扰动资产定价。