20150609-西南证券-杭州高新-300478.SZ-国内领先的线缆材料生产企业_11页_998kb

国内领先的线缆材料生产企业总结

核心内容

公司是国内领先的线缆材料生产企业，专注于线缆用高分子材料的研发、生产和销售。产品涵盖六大系列、二百多个品种，以特种线缆材料为主，2014年特种线缆材料收入占比达75.2%。公司拥有显著的技术、产品和客户优势，是行业内少数具备规模化生产、系列化产品和高水平技术创新能力的企业之一。

主要观点

• 行业发展趋势：线缆材料需求持续增长，尤其受益于国家城乡电网改造、特高压电网建设等政策推动。电缆料作为电线电缆的关键材料，其市场需求与电线电缆产值同步增长，预计2017年达到605亿元，年均增速为7.0%。绿色环保线缆材料将成为未来主流，传统PVC材料占比将下降，无卤低烟阻燃电缆料等环保型产品将占据更大市场份额。
• 公司竞争优势：公司具备强大的技术研发能力，参与起草多项国家标准和行业标准，产品结构丰富，已实现无卤低烟阻燃聚烯烃电缆料等绿色环保材料的规模化生产。客户资源优质，与普睿司曼、耐克森、太阳电缆等知名线缆企业建立了长期合作关系，产品广泛应用于国家重点工程。
• 募投项目：公司计划通过募集资金建设两个塑料电缆料颗粒生产项目，总产能将提升至35000吨，解决硅烷交联电缆料的产能瓶颈，优化产品结构，提升环保型产品占比，增强核心竞争力和市场份额。
• 盈利预测与估值：预计公司2015-2017年EPS分别为0.78元、0.89元、1.02元，综合考虑行业地位、成长性、盈利能力及可比公司估值，给予公司2015年50-55倍PE估值，对应合理估值区间为39.0-42.9元。
• 风险提示：公司面临下游需求波动、市场竞争加剧及项目进度不及预期等风险。

关键信息

公司基本信息

• 主营业务：线缆用高分子材料的研发、生产和销售。
• 主要产品：包括特种聚氯乙烯电缆料、无卤低烟阻燃电缆料、特种聚乙烯及交联聚乙烯电缆料、橡胶电缆料、橡塑改性弹性体、通用聚氯乙烯电缆料。
• 行业地位：国内少数生产规模化、产品系列化、技术创新层次高的线缆材料生产企业。
• 市场应用：产品广泛应用于电力、船舶、轨道交通、通信、建筑、新能源等领域，尤其在国家重点工程中。

财务表现（2014年）

• 营业收入：572.96百万元，同比增长5.98%。
• 净利润：46.15百万元，同比增长7.17%。
• 每股收益（EPS）：0.69元。
• 综合毛利率：22.75%。
• 资产负债率：42.33%。
• 净资产收益率（ROE）：18.99%。

募投项目概况

• 项目名称：年产10000吨塑料电缆料颗粒项目、年产25000吨塑料电缆料颗粒项目。
• 预计投资额：合计29385.97万元。
• 拟投入募集资金：21303.83万元。
• 建设周期：18个月。
• 产能达成时间：投产后第一年达到设计能力的70%，第二年达到设计产量。

盈利预测（2015-2017年）

• EPS（摊薄）：0.78元、0.89元、1.02元。
• PE（2015年）：50-55倍，对应估值区间为39.0-42.9元。
• 财务指标趋势：营业收入和净利润持续增长，毛利率稳定，三费率逐步下降，净利率提升。

可比公司估值情况

行业竞争格局

• 第一梯队：跨国公司如陶氏化学、北欧化工，具备原料质量优势和研发实力。
• 第二梯队：国内领先企业如万马高分子、德威新材、杭州高新，技术积累逐渐缩小与国外企业的差距。
• 第三梯队：中小型线缆材料企业，产品单一，缺乏研发能力。

总结

公司作为国内领先的线缆材料生产企业，在技术、产品和客户方面具有显著优势，尤其在绿色环保电缆料领域处于领先地位。随着行业需求增长及政策推动，公司有望在市场中进一步扩大份额。募投项目将提升产能和优化产品结构，增强其市场竞争力。盈利预测显示公司未来三年将保持稳健增长，估值合理。然而，公司需关注下游需求波动、市场竞争加剧及项目进度风险。