20240808-开源证券-银行行业点评报告_债基审批放缓_理财委外或小幅受限_5页_687kb

根据近期监管动态，债基审批节奏放缓，债券基金新批产品对信用债评级提出严格要求，例 如投资 AA+ 及以下信用债不得使用杠杆，AAA 级信用债使用杠杆比例受控在120%以内。这一政策调整旨在优化债券基金的投资结构，防范风险。

理财产品（理财）对超长久期债券的交易较为审慎，以防风险，但可通过委托公募基金等方式间接参与。2024年上半年，理财大幅增配公募基金，配置比例提升至36%，存量规模达11万亿元，拉动了整个市场的增长。尽管债基审批收紧可能对理财通过公募基金委外存在一定的限制，但由于公募基金在理财资产中的比例尚低，影响相对有限。公募基金依然具备其优势，包括利率债交易能力和节税优势（如减免债券交易资本利得的增值税），以及因 QDII 额度分布广泛而具有的国际市场投资优势。

展望未来，国有大行可能逐步转型，更侧重大众理财和普惠金融产品，而具有客户群体优势和丰富销售渠道的大型商业银行（如工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行等）预计将继续受益。同时，需关注经济增速放缓及政策实施效果不及预期等潜在风险因素。