20231025-YY评级-房企跟踪之合生创展_基本面跟踪与压力测试_2页_311kb

合生创展集团有限公司作为华南五虎之一，由二代朱桔榕领导，从慢周转转向快周转模式，导致有息债务规模上升。2022-2023年现金短债比持续恶化，触发市场关注其短期偿债压力。

结论以下：

• 治理层面：兄弟公司珠江投资提议宽限期，存在风险传染可能性。
• 经营层面：9月销售边际修复，但全年同比下跌为主，企稳弱；拿地减少，土储集中一二线城市，核心项目“缦云上海”为回款来源；旧改转化慢。
• 债务层面：表内流动性紧张，信贷偿还压力大，年内债券到期控制；表外债务主要来自地产基金“明股实债”。
• 压力测试：24年上半年若有资金缺口7417亿元，敏感性分析显示缺口随销售下滑大幅增加，触及9403亿、10727亿或12052亿元；核心变量包括一线城市推盘、投资物业再融资和银团贷款续作。

总体债务压力集中在信贷端，资金缺口风险高，需关注关键因素缓解偿债预期。