20181223-光大证券-衍生品周报_股指贴水再度扩大_期权市场情绪谨慎_10页_1mb

股指贴水再度扩大，期权市场情绪谨慎

核心内容概览

本周金融衍生品市场整体呈现谨慎态势，股指持续震荡下跌，期权市场成交量显著上升，隐含波动率随之攀升，布林带策略表现良好，但市场情绪仍偏保守。

主要观点

• 期权市场情绪谨慎：期权成交量激增，隐含波动率综合指数达到24.93，PCR指标处于历史96.93%分位水平，显示市场参与者对后市预期较为悲观。
• 布林带策略表现稳健：布林带信号保持看空状态，期权卖方布林带策略模拟账户净值上涨8.04%，期权组合开仓布林带策略同样上涨8.04%。
• 股指持续下跌：沪深300、中证500、上证50分别周度下跌4.31%、2.44%、4.84%，股指期货基差扩大，显示市场对现货的贴水情绪增强。
• 波动率结构中性偏谨慎：期权合约整体波动率结构平稳，P/C Skew呈倒“U”型特征，反映市场对下行风险的担忧。

关键信息

1. 期权组合开仓布林带策略动态跟踪

• 上周上证50ETF周度下跌0.08%，收盘价为2.423。
• 期权卖方布林带策略模拟账户净值上涨2.27%。
• 期权组合开仓布林带策略模拟账户净值上涨2.02%。
• 布林带模型信号保持看空状态，策略在信号发出后表现良好。

2. 上证50ETF期权市场动态

• 成交量激增：上周日均成交量180.95万张，较上上周增长70.87%。
• 隐含波动率上升：期权平值合约隐含波动率震荡上升，整体波动率结构平稳。
• PCR指标高位运行：成交量PCR处于历史96.93%分位水平，显示市场情绪谨慎。
• P/C Skew特征：倒“U”型特征表明市场对下行风险更为关注。

3. 股指期货市场动态

• 各大指数震荡下跌：沪深300、中证500、上证50分别下跌4.31%、2.44%、4.84%。
• 基差扩大：IF、IH合约基差变化显著，反映市场对现货的贴水情绪增强。
• 对冲成本波动：部分合约对冲成本年化有所上升，显示市场流动性或风险偏好变化。

4. 表格数据摘要

表1：期权布林带策略信号及周度收益

表2：上证50ETF期权成交及PCR指标统计

表3：IF合约周度情况统计

表4：IC合约周度情况统计

表5：IH合约周度情况统计

风险提示

• 模型与历史数据风险：本报告基于模型和历史数据，模型可能存在失效风险。
• 分析局限性：报告中的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法局限性：估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资建议风险：报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。

其他信息

• 分析师声明：分析师具有合法执业资格，独立、客观地出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。
• 光大证券简介：光大证券为全国性综合类股份制证券公司，经营范围包括证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营等。
• 联系方式：分析师联系方式详见表格，包括电话、手机、电子邮件等。

图表说明

• 图1：期权布林带策略模拟净值，显示策略表现。
• 图2：上证50ETF期权历史成交量，反映市场活跃度。
• 图3：上证50ETF期权成交量对应标的价值，显示成交量与标的走势关系。
• 图4：上证50ETF历史波动率，反映市场波动情况。
• 图5：认购期权隐含波动率，显示市场对上涨的预期。
• 图6：认沽期权隐含波动率，显示市场对下跌的预期。
• 图7：认购期权隐含波动率（2），进一步确认市场情绪。
• 图8：认沽期权隐含波动率（2），进一步确认市场情绪。
• 图9：P/C Skew，倒“U”型特征显示市场对下行风险的关注。
• 图10、11、12：IF、IC、IH合约基差监测，显示基差变化趋势。

结论

综合来看，本周期权市场情绪谨慎，成交量与隐含波动率均上升，但市场对下行风险更为关注。股指期货基差扩大，反映市场对现货的贴水情绪增强。布林带策略表现良好，但需警惕模型失效风险。投资者应谨慎决策，充分考虑自身风险承受能力。