20200421-华泰证券-粮食及经济作物安全探讨专题：国内粮食安全无忧，种业或迎机遇_41页_1mb

行业研究总结：农林牧渔行业

行业评级

• 行业：农林牧渔
• 评级：增持（维持）

核心内容

本报告分析了2020年中国及全球主要农产品的产量、消费、库存及供需格局，并结合新冠疫情对全球粮食供应链的影响，探讨了相关行业投资机会与风险。核心内容包括：

• 国内粮食安全形势良好，尤其是稻谷和小麦；
• 玉米库存下降，供需偏紧，价格上行压力大；
• 大豆对外依赖度高，短缺风险加大；
• 白糖库存较充足，但进口依赖度上升；
• 棉花进口依赖不高，用棉有保障。

主要观点

稻谷

• 我国是全球最大的稻谷生产国之一，2019年产量占全球29.4%，库存充足，库消比达86.24%；
• 稻谷生产自给自足，进口量较小，2019年进口占消费量的1.6%；
• 稻谷库存高企，保障了我国粮食安全，受国际供需影响较小。

小麦

• 我国小麦产量稳定，2019年产量为1.33亿吨，库存达1.48亿吨，库消比为115.8%；
• 小麦自给率高，出口量较少，进口占消费量的3.0%；
• 小麦库存充足，即使疫情对供应链造成影响，我国仍具备充足储备。

玉米

• 2019年玉米产量为2.61亿吨，但进口量上升，库消比为44.12%，库存下降；
• 玉米需求增长快，尤其是饲料和工业用途，价格上行压力较大；
• 玉米库存下降，供需偏紧，预计后期价格将有上涨趋势。

大豆

• 我国大豆全部为非转基因，产量低，对外依赖度高，进口占消费量的80%以上；
• 大豆库存相对稳定，但受进口国疫情影响，存在短缺风险；
• 疫情可能影响大豆出口，从而加剧国内供需不平衡。

白糖

• 我国白糖产量波动，但消费稳定增长，进口依赖度较高；
• 白糖库存下降，2019年为542.7万吨，库消比为34.3%；
• 短期供应充足，但全球疫情可能影响主要出口国，导致价格上涨。

棉花

• 我国棉花进口依赖度不高，用棉有保障；
• 棉花库存较高，保障了国内供应；
• 棉花消费和生产相对平衡，未来进口需求可能有所下降。

关键信息

• 新冠疫情对粮食安全的影响：多个国家限制农产品出口，影响全球粮食供应链，尤其是大豆、玉米等对外依赖度高的农产品；
• 种业投资机会：受非洲猪瘟、草地贪夜蛾等影响，种子需求增加，种业板块投资价值凸显；
• 转基因作物的重要性：转基因作物具有增产和抗虫害的优势，商业化需求紧迫；
• 饲料行业整合加速：海大集团有望巩固龙头地位，成为重点关注标的；
• 风险提示：疫情反复、自然灾害、转基因审批延迟等可能对行业造成影响。

重点推荐标的

投资建议

• 关注种业板块，如隆平高科、登海种业、大北农等；
• 关注饲料行业龙头，如海大集团；
• 短期白糖供应充足，但需警惕全球疫情对出口国的影响；
• 玉米和大豆受疫情及虫害影响较大，供需偏紧，价格上行概率较高。

风险提示

• 新冠疫情反复可能影响全球粮食供应链；
• 自然灾害可能对农作物产量造成影响；
• 转基因玉米研发及审批进度可能影响行业预期。