20171016-中国银河-A股策略周报_进入政策关键期_指数仍有上行空间_16页_1mb

A股策略周报总结

核心内容

2017年10月16日发布的A股策略周报指出，随着政策关键期的到来，市场情绪有所回升，指数仍有上行空间。报告从策略判断、市场回顾、宏观经济、估值变化、流动性及杠杆率等多个维度进行了分析，并对四季度的投资方向提出了具体建议。

主要观点

• 短期市场展望：在十九大召开前夕，政策变量进入关键期，改革预期上行，市场情绪回暖，指数震荡上行，建议关注金融地产及重点消费品如白酒、家电、汽车等。
• 行业轮动明显：消费类板块表现强劲，尤其是白马消费和大消费类品种，而周期股受需求下行预期影响表现不佳。
• 三季报业绩预告：全市场共发布2265份三季报业绩预告，剔除未明确的公司后，2092份数据中，上游强周期行业及部分中游制造业盈利水平较高，消费类整体表现稳定，汽车、医药、食品饮料等行业预增情况较好。
• 宏观经济数据超预期：9月金融数据整体超预期，M2增速回升，社会融资规模增长，非标融资回升，显示企业融资条件有所改善。
• 估值水平：10月13日，全部A股市盈率19.59倍，剔除金融后为29.59倍，估值处于相对低位，具备一定吸引力。
• 流动性状况：央行超额续作MLF，短端利率下降，市场流动性保持稳定，企业融资需求回升。
• 杠杆率：融资余额升至9902亿元，显示市场资金面有所改善。

关键信息

一、策略核心判断

• 长假后市场情绪回升，震荡上行。
• 大盘蓝筹股在定向降准后高开低走，随后震荡上行。
• 白酒家电等白马消费表现突出，部分成长股也有不错表现。
• 房地产产业链受到限购升级、严查消费贷及首套房利率上浮三重压力，预计四季度销量、新开工及投资增速将继续下滑。
• 基建投资受制于经济超预期、地方政府融资约束及PPP增速放缓，难以回到18%以上的高位。
• 四季度后半段市场可能面临变数，建议关注业绩稳定、安全边际高、品牌溢价能力强的白马消费及大金融板块。

二、一周市场回顾

• 上证50、上证综指、深证成指、中小板指与创业板指分别上涨1.54%、1.24%、2.81%、2.94%、3.17%。
• 消费、成长、稳定、金融、周期风格分别上涨4.07%、2.20%、1.58%、1.21%、0.81%。
• 家电、医药、食品饮料、商贸零售等行业涨幅居前，煤炭、有色、石化、钢铁回调。

三、宏观经济分析

• 9月进出口增速回升，进口增长18.7%，出口增长8.1%，贸易顺差284.7亿美元。
• M2同比增速9.2%，为11个月以来首次环比回升。
• 社会融资规模增量为1.82万亿元，同比多增1084亿元，环比多增3409亿元。
• 非标融资大幅回升，企业中长期贷款显著增加，显示融资条件改善。

四、估值变化

• 全部A股市盈率19.59倍，剔除金融后为29.59倍。
• 上证综指、深证成指、中小板指、创业板指成分股市盈率分别为15.44倍、28.82倍、36.14倍、42.54倍。
• 不同风格及行业指数市盈率呈现分化，消费类指数估值相对稳定。

五、流动性分析

• 央行开展4980亿元MLF操作，超额续作585亿元，显示流动性保持基本稳定。
• 短端利率下降，7天回购利率为3.03%，显示市场资金面宽松。
• MLF中标利率为3.2%，显示货币政策出现一定宽松迹象。

六、杠杆率分析

• 截至10月12日，沪深两市融资余额升至9902亿元。
• 融资余额占A股流通市值比重显示市场杠杆水平有所回升。

风险提示

• 经济大幅波动可能对市场产生不利影响。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

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