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外盘进入关键期，等待节后机会总结

核心内容

本文档由中州期货研究所的李鲜能撰写，发布于2021年9月26日，主要分析国际和国内糖市的最新动态，评估市场趋势，并提出相应的投资策略。重点包括巴西、印度糖产量与出口情况，CFTC持仓变化，国内糖现货销售与进口情况，以及郑糖月间价差走势。

主要观点

国际糖市分析

• 巴西减产预期：南巴西减产评估进入关键期，存在利多预期。下榨季估产存在较大分歧，后期降雨量将决定甘蔗产量恢复程度。
• 印度出口情况：印度糖价维持高位，低价糖出口平价接近19.5美分/磅，出口重启需国际糖价上涨刺激。当前出口合约维持在120万吨原糖、15万吨白糖。
• CFTC持仓变化：国际原糖总持仓大幅缩减，商业多空持仓季节性双降，10月起的持仓变动将更具指导意义。
• 外盘基本面支撑：国际糖基本面存底部支撑，关注价格驱动情况。

国内糖市分析

• 现货销售低迷：国内现货销售无起色，高结转预期令市场承压。本周集团现货报价下调20-30元/吨，广西糖与加工糖价差扩大至270元/吨。
• 进口糖维持高位：阶段性进口糖维持高位，预计榨季总进口量达到600万吨，同比增加225万吨。增发的30-40万吨许可有助于加速消化保税库库存。
• 国产糖结转预期：本榨季国产糖结转预期为100万吨，同比增加43万吨；广西糖结转为70万吨，同比增加39万吨。
• 内蒙古生产情况：内蒙古已有糖厂开机生产，生产进度快于17/18榨季，预计下榨季甜菜糖产量略高于原预期的50万吨。

关键信息

1. 巴西糖产量与降雨

• 估产分歧：南巴西21/22榨季甘蔗产量预计在4.9-5.4亿吨，产糖比例45.2%-46.5%，糖产量预计在2986-3421万吨；22/23榨季甘蔗产量预计在5.3-5.65亿吨，产糖比例45.5%-48.5%，糖产量预计在3194-3695万吨。
• 降雨影响：南巴西本周降雨偏少，预计下周略有增加但不及正常值，10月上旬降雨明显增加。四季度降雨量可能低于平均水平，影响甘蔗产量恢复。

2. 印度糖出口

• 出口暂缓：国际糖价下跌抑制印度糖出口，9月初以来未签订新出口合约，新榨季出口合约维持在120万吨原糖、15万吨白糖。
• 出口目标：市场预期的印度下榨季出口600万吨目标，需国际糖价上涨刺激，低价糖出口平价接近19.5美分/磅。

3. CFTC持仓变化

• 持仓减少：截至9月21日止当周，CFTC原糖总持仓减少13.8万手或11.1%，属于季节性减仓操作。
• 商业持仓：商业多单连续下降，空单也有所减少，大基金持仓变动不明显。

4. 国内糖市场

• 进口糖高位：我国本榨季前11个月累计进口糖546万吨，同比增加225万吨；预计9月进口量55万吨，榨季总进口量达到600万吨。
• 限电影响：近期限电增加，个别加工厂已受影响，关注后续限电及加工厂开工情况。

5. 郑糖月间价差

• 价差走阔：郑糖1-5价差继续走阔，外盘转移至3月合约将进一步抑制进口，利好远月合约，月间价差趋势未变。

投资策略

• 短期策略：市场短期震荡筑底，建议观望或少量买入。
• 中期策略：维持偏多思路，关注国际糖价上涨对印度出口的刺激作用。
• 价差策略：1/5价差仍存走阔空间，关注远月合约表现。

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