20260715-申万宏源-6月经济数据点评_经济积极线索在增加_10页_812kb

2026年07月15日经济数据点评总结

核心内容

GDP表现

• 二季度实际GDP同比：4.3%，较上季度回落0.7个百分点。
• 第二产业增速：同比下行1.9个百分点至3.0%，是主要拖累因素。
• 第一产业与第三产业：分别同比3.7%、5.1%，均较前一季度略有回落。
• 名义GDP增速：同比上升1个百分点至5.9%，主要受益于平减指数上升1.7个百分点至1.6%，以及中下游PPI回升。
• 工业增加值：6月同比上升0.8个百分点至5.3%，超出预期。

消费数据

• 社零当月同比：1%，较5月回升1.6个百分点，改善原因包括基数效应消退和天气扰动缓解。
• 限额以上商品零售：同比回升3个百分点至-2.2%，通讯器材、文化办公用品、化妆品等品类涨幅显著。
• 限额以下商品零售：同比回升0.9个百分点至3.3%。
• 餐饮收入：同比回升0.6个百分点至1.2%。
• 汽车类零售：同比仍处低位，为-16.1%。
• 服务零售额：累计同比略降0.1个百分点至5.3%。

投资情况

• 固定资产投资累计同比：-5.7%，但6月当月同比回升2.1个百分点至-10.5%，为今年3月以来首次回升。
• 制造业投资：同比回升2个百分点至-3.5%，其中运输设备、通用设备等投资增速显著提升。
• 服务业投资：同比回升2.4个百分点至-10.5%。
• 公用事业投资：同比回升6个百分点至-9.7%。
• 狭义基建投资：同比维持-12.1%，受前期化债与项目前置影响。
• 房地产投资：当月同比回升0.2个百分点至-24.2%，但新开工、竣工、销售面积同比均有回落。

生产结构

• 工业增加值：6月同比5.3%，其中运输设备、金属制品、通用设备等外需相关行业增速显著。
• 内需改善行业：酒饮料茶、食品、黑色压延等行业生产有所回升。
• 石化链生产：仍偏弱，化学原料等行业同比继续回落。
• 煤炭采选、电力热力：受天气扰动影响，同比明显下行。

主要观点

经济修复趋势

• 维持“N型”修复判断：经济在结构性层面出现积极线索，修复趋势持续。
• 四大结构性看点：
  1. 供给出清带动中下游涨价：5月以来已开始显现。
  2. AI与出口拉动：AI景气带动数字服务业，出口受益于美国关税后置的进口周期。
  3. 投资边际修复：专项债发行增加、存量政策提速、2025年下半年盈利改善滞后效应，预计8月后投资有望改善。
  4. 大众与服务消费结构性复苏：受国补透支与企业消费影响较小，预计持续复苏。

6月经济数据亮点

• 外需与内需改善：6月经济数据出现边际改善，显示经济修复迹象。
• 投资与消费回暖：固定资产投资当月同比首次回升，消费数据改善，结构上可选品、大众消费品表现较好。

关键信息

数据表现

• GDP：二季度4.3%，6月工业增加值5.3%。
• 社零：6月同比1%，限额以上商品零售增速回升至-2.2%，通讯器材、文化办公用品等可选消费品表现亮眼。
• 投资：6月固定资产投资当月同比-10.5%，制造业、服务业、公用事业投资增速回升。
• 地产投资：6月同比-24.2%，但新开工、竣工、销售面积同比均有回落。
• 就业：城镇调查失业率6月回落至5%，本地户籍人口失业率下降0.2个百分点。

政策与市场环境

• 专项债发行：6月以来专项债发行增加，推动投资边际改善。
• AI影响：AI景气带动数字服务业增长，成为消费与投资的积极因素。
• 外部环境：中东事件扰动外需，高油价对供给端产生滞后影响，但支撑通胀。

风险提示

• 外部环境变化：可能对经济修复造成不确定性。
• 房地产形势变化：地产投资仍偏弱，需关注政策变化与市场情绪。
• 稳增长政策推进速度：若不及预期，可能影响经济修复节奏。

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证券分析师承诺

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公司信息

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，客户可通过指定邮箱或网站查询更多披露信息。

投资评级

• 证券投资评级：基于6个月内相对市场基准指数涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对市场表现。
• 基准指数：沪深300（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克（美股）。

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