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国内宏观影响偏空，但基本面仍有支撑

核心内容

本文分析了9月10日当周铜市场的价格走势、宏观环境、基本面变化及市场策略，指出虽然宏观面偏空，但基本面仍对铜价形成支撑。整体来看，铜价在短期有所回升，但消费旺季尚未显现，未来走势仍需关注库存变化和政策动向。

主要观点

短期市场表现

• 现货价格：SMM1#电解铜周均价在68,760元/吨至70,000元/吨之间，周中呈现先抑后扬走势。
• 升贴水：平水铜升贴水波动较大，9月7日降至最低点后有所回升，但整体仍偏弱。
• 期货走势：沪铜10合约在周内由最低68,270元/吨升至最高71,630元/吨，周五夜盘收于71,430元/吨，周度上涨2,000元/吨。
• 库存变化：LME铜库存周内大幅去库，SHFE库存去库幅度下降，周五出现累库，为本月首次。社库及保税区库存均去库。

宏观环境

• 欧洲央行：维持三大利率不变，资产购买计划（APP）购债速度未变，对市场影响有限。
• 美国数据：初请失业金人数创2020年3月以来新低，缓解部分市场担忧，但联邦政府结束新冠纾困法案，影响有限。
• 通胀压力：美国8月PPI高于预期，国内PPI创金融危机以来最高，CPI小幅走弱，PPI-CPI剪刀差创历史新高，显示经济结构性矛盾加剧，下行压力增大。

基本面分析

• 供应端：TC指数持续回升，国内抛储传言落地，对铜价形成压力。
• 生产影响：受限电及限产影响，8月电解铜产量环比下降1.3%，同比上升1.1%。中央环保督察组进驻，或将影响9月电解铜产量，华中某冶炼厂预计产量下降10%-20%。
• 废铜市场：精废价差有所回升，但废铜仍无替代优势。
• 进口方面：进口窗口打开，内外比价回升，进口盈亏持续改善。
• 消费端：下游消费在当前back结构下观望情绪浓厚，9月消费开门“不红”，金九银十效应尚未显现。

关键信息

• 价格与基差：现货升贴水与期货价差结构显示市场对后市持谨慎态度。
• 套利机会：进口套利盈利改善，但沪伦比值波动，需关注汇率变化。
• 库存拐点：库存变化成为未来铜价走势的重要关注点。
• 市场策略：建议单边谨慎看多，跨市、跨期、期权策略暂缓。

关注点

1. 库存拐点：关注SHFE、LME及保税区库存变化，判断市场供需关系。
2. 货币政策导向：美联储taper预期加强，美元走强对铜价不利。
3. 环保政策影响：中央生态环保督察组进驻，可能影响9月电解铜产量。
4. 消费旺季验证：金九银十消费旺季效应尚未显现，需持续观察下游需求变化。

表格摘要

作者信息

• 陈思捷
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• 师橙
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