20231016-兴证期货-有色金属周度报告_节后需求较强_铜价不宜追空_11页_4mb

铜价周度分析：供应端宽松与需求韧性博弈，震荡偏弱为主

1. 供需结构性分析

• 供应端：进口铜精矿指数环比小幅下降，国内矿山四季度矿价维持高位；部分冶炼厂原料紧张，但产能扩建项目库存充足。国内加工费趋于高位，粗铜加工费恢复至550元/吨，进口矿溢价依然坚挺。
• 需求端：精铜杆企业开工率回升至82.75%，下游线缆、漆包线订单增长显著，电力设备需求旺盛，环比季节性改善。再生铜企业开工率下滑，供应回暖不及预期。

2. 库存动态

• 国内库存：SMM全国主流地区铜库存环比增加237万吨，达1173万吨；社会库存连续增加，货运物流改善贡献库存lusheng，企业去库节奏放缓。
• 国际库存：LME库存下降227吨，COMEX库存小幅反弹，保税区库存维持高位。

3. 宏观环境

• 美联储政策分歧加大：鲍曼、博斯蒂克鹰派表态与“鸽王”卡什卡利形成对比，9月CPI、PPI数据引发利率政策预期扰动。美国初请失业金人数低于预期，裁员潮消退持续支撑劳动力市场。
• 地缘政治风险：巴以冲突持续高企，短期内制造业活动承压；欧洲央行转鹰，通胀政策逐步收紧。

4. 产业动态

• 下游增量明显：终端电线电缆开工率提升，电力与民用端需求驱动订单增长。精铜杆企业生产正常，但原料紧缺压力依然存在。
• 再生铜：产能利用率环比下降，由政策端导致的生产扰动缓解，但进口溢价回落部分压制利润下限。

5. 资金情绪

• SHFE铜主力合约资金持仓环比上升，多空双方博弈加剧；LME铜仓单增加0.32万吨，市场看空氛围有所升温，但进口提振下空头利润空间受限。

6. 策略建议

• 短期观点：尽管供应端进口原料支撑强化，但国内需求走强节奏尚需验证；当前原料紧缺与供需边际改善博弈中，建议维持观望。

7. 风险提示

• 全球主要经济体政策超预期调整；
• 国内房地产、电力投资节奏波动；
• 地缘政治引发供应链中断；
• 海外再通胀推动商品价格超预期。