2019年度A股市场投资策略：重构创新大时代-20181210-兴业证券-52页-6mb

2019年度A股市场投资策略总结

核心内容

2019年被定义为“重构创新大时代”，强调中国和全球市场在多个维度的重构将带来风险偏好提升与市场机会。市场整体波动小于2018年，机会多于2018年，主要配置方向延续2018年对科技成长的重视。在宏观经济和企业盈利处于下行周期的背景下，估值提升将成为推动市场涨幅的主要因素。

主要观点

1. 风险偏好提升：2019年市场表现将更多受益于风险偏好的提升，而非盈利增长。
2. 流动性改善：随着去杠杆进程稳步推进和资管新规的实施，市场流动性有望优于2018年。
3. 中国重构：政府与企业、国企与民企、监管与市场、市场微观主体四组关系的改善，将有助于提升市场信心和配置吸引力。
4. 全球重构：全球资本配置从美国转向中国，中国资产具备较高的性价比和吸引力。
5. 行业配置：建议配置“新To B”与“轻”消费做弹性，核心资产打底仓，其中“新To B”主要涉及通信、计算机、高端制造、军工等板块，“轻”消费包括美奢、品牌食品、医疗、特色零售和文化娱乐。
6. 主题投资：关注“改革、创新、开放”主线，特别是税改、军工、智能汽车及长三角开放等主题。

关键信息

中国重构

• 政府与企业关系：减税降费政策的推进，尤其是增值税减并，将改善企业税负，提升企业盈利空间。
• 国企与民企关系：民企座谈会、纾困基金及债券融资支持工具等政策，将改善民企融资环境，增强民企创新活力。
• 监管与市场关系：减少对交易环节的干预，推动长期制度建设，如回购、退市、停复牌制度等。
• 市场微观主体：养老金、银行理财、保险资金等“长钱”加速入市，推动A股投资者结构向机构化发展。

全球重构

• 全球资本再配置：美国经济拐点临近，美元指数回落概率加大，全球资本将逐步转向新兴市场。
• 中国市场吸引力：中国经济体量全球第二，消费市场接近美国，人民币币值相对稳定，A股估值处于全球低位。
• 外资流入趋势：MSCI和FTSE等国际指数将逐步纳入A股，外资对A股的配置比例持续提升，2019年预计净流入资金达500亿美金。

行业配置

• 新To B：聚焦通信（5G）、计算机（AI、云计算）、高端制造（半导体设备、锂电设备）、军工等创新成长板块。
• 轻消费：关注美奢、品牌食品、医疗（医药消费品与医疗服务）、特色零售和文化娱乐等高增长领域。
• 核心资产：优先配置基建、地产、非银龙头，待估值消化后，再配置消费白马。

风险提示

• 中美贸易摩擦冲击超预期
• 全球资本回流美国超预期
• 经济发展不及预期
• 产业政策推进不达预期
• 企业盈利超预期下滑
• 监管政策变化超预期

行业与资产分析

2019年市场表现预测

• 2018年市场调整主要来自估值下杀，盈利对指数为正贡献。
• 2019年盈利对指数的贡献将弱于2018年，甚至可能为负。
• 估值提升将成为市场涨幅的主导因素。

中国资产吸引力

• 上证综指PE为11.82倍，PB为1.39倍，估值处于全球低位。
• 中国区优质资产如能源、航空、银行、汽车零配件、电气设备、工程机械和交通技术设施等，均在估值上具备优势。

外资流入与配置

• 北上资金2018年净流入达2600多亿元，2019年有望进一步增加。
• MSCI纳入A股权重提升，预计带来约500亿美金资金流入。
• 富时罗素纳入A股，预计在2019年6月和9月分别吸引24亿和48亿美元资金流入。
• 外资在A股配置中，将从存款转向股票和债券，凸显中国区优质资产的“供不应求”。

总结

2019年A股市场投资策略以“重构创新大时代”为核心，关注风险偏好提升与估值改善。通过中国和全球层面的重构，市场将迎来新的配置机遇。建议投资者把握“新To B”与“轻”消费的弹性机会，同时以核心资产为底仓，配置具有长期增长潜力的行业和企业。外资持续流入将推动中国资产定价权的重构，进一步提升市场吸引力。