【宏观快评】10月进出口数据点评：如何理解外贸数据的两个异动？-20231108-华创证券-16页_1mb

外贸数据异动分析总结

核心内容

10月我国外贸数据出现两个显著异动：出口大幅低于预期和进口超预期偏强。这两个现象背后反映了海外需求环境的复杂变化及国内经济结构的调整。

主要观点

一、出口大幅低于预期

• 出口数据表现：以美元计价，10月出口同比 $-6.4%$，低于彭博预期 $-3.5%$，环比 $-8.1%$，创过去20年同期新低。
• 海外需求环境：出口面临“生产+消费双弱”局面。
  • 生产端：海外主要经济体工业生产指数仍在下滑，尤其是非美发达经济体（欧日）拖累明显。
  • 消费端：虽然零售销售指数见底反弹，但整体仍偏低，欧盟消费偏弱是主要拖累因素。
• 出口商品结构：
  • 劳密产品和机电中间品出口持续下滑，其中劳密产品出口同比 $-11.1%$，机电中间品出口同比 $-14%$。
  • 手机出口同比大幅回升至 $21.8%$，是唯一转正的类别。
• 出口区域：
  • 对美出口降幅收窄至 $-8.2%$。
  • 对欧盟、日本、韩国等主要非美经济体出口进一步下滑。
• 出口趋势：出口数据持续走弱，表明海外需求仍面临较大压力。

二、进口超预期偏强

• 进口数据表现：以美元计价，10月进口同比 $3%$，大幅好于彭博预期 $-5%$，环比 $-1.4%$，创过去20年同期新高。
• 进口改善原因：
  • 大宗价格回升：铁矿砂、原油、成品油等大宗进口价格同比增速明显改善。
  • 电子产品出口带动进料加工贸易进口：手机出口大幅回升，带动进料加工贸易进口改善。
• 进口商品结构：
  • 化工与贱金属、集成电路、自动数据处理设备及其零部件进口大幅改善。
• 进口区域：
  • 自东盟、拉美进口大幅改善，分别为 $10.2%$ 和 $27.5%$。
  • 自日韩进口有所改善，但整体仍偏弱。

关键信息

• 贸易顺差：以美元计价，10月贸易顺差同比 $-31.2%$，以人民币计价，同比 $-28.3%$，显示贸易平衡压力加大。
• 风险提示：
  • 美国消费韧性超预期。
  • 欧盟需求修复超预期。
• 数据来源：Wind、Bloomberg、华创证券等。

进出口分项数据概览

出口数据

• 走势：环比创过去20年同期新低。
• 区域：
  • 对美出口降幅收窄。
  • 对欧盟、日本、韩国出口进一步下滑。
• 商品：
  • 劳密产品、机电中间品出口持续下滑。
  • 手机出口增速大幅回升转正。

进口数据

• 走势：环比创过去20年同期新高。
• 区域：
  • 自东盟、拉美进口大幅改善。
  • 自日韩进口有所改善。
• 商品：
  • 化工与贱金属、集成电路、自动数据处理设备及其零部件进口大幅改善。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所副所长、首席宏观分析师，专注于宏观经济、大类资产配置、人民币汇率等研究。
• 陆银波：副组长、高级分析师，研究方向为宏观政策、经济增长及行业比较。
• 文若愚：高级研究员，研究方向为金融利率、流动性分析、信用扩张。
• 高拓：分析师，研究方向为财政政策。
• 殷雯卿：高级分析师，研究方向为海外宏观与大类资产。
• 付春生：分析师，研究方向为全球通胀和海外经济。
• 李星宇、夏雪、袁玲玲、韩港：助理研究员，分别研究大类资产、海外宏观、政策研究和国内基本面。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数 $20%$ 以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 $10% -20%$。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 $-10% - 10%$ 之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 $10% -20%$ 之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 $5%$ 以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 $-5% - 5%$。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 $5%$ 以上。

免责声明与分析师声明

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