20250331-开源证券-非银金融行业点评报告_第三家互联网券商呼之欲出_重视行业beta弹性_3页_480kb

非银金融行业总结

核心内容

2025年3月31日，非银金融行业投资评级为“看好”，表明市场对该行业整体表现持积极态度。近期，湘财股份与大智慧宣布换股吸收合并，并募集配套资金，标志着行业整合加速，第三家互联网券商或将诞生。

主要观点

• 行业整合趋势明显：湘财股份与大智慧的合并是中小券商与互联网金融信息服务提供商的深度合作案例，体现了行业向科技驱动转型的趋势。
• 互联网券商赛道潜力大：合并后公司将具备券商牌照与互联网流量优势，有望在金融科技赋能下提升财富管理服务能力，受益于个人投资者活跃的市场行情。
• 市场表现与估值弹性：互联网券商具有高beta弹性，预计在市场好转时表现优于整体市场。推荐关注东方财富、指南针，以及湘财股份、九方智投控股、同花顺等受益标的。

关键信息

合并方案概要

• 换股比例：1:1.27，即每1股大智慧股票换取1.27股湘财股份股票。
• 换股价格：湘财股份换股价为7.51元/股，大智慧换股价为9.53元/股。
• 溢价情况：大智慧换股时溢价约6%。
• 配套募资：不超过80亿元，用于业务整合、金融科技研发及补充流动资金。
• 合并后财务数据（基于2024Q1-3数据）：
  • 总资产：426亿元
  • 净资产：133亿元
  • 营业收入：21亿元
  • 净利润：-0.6亿元

湘财股份与大智慧概况

• 湘财股份：
  • 拥有数智化基因的中小券商。
  • 湘财证券是其全资子公司，2024Q3末净资产为119亿元。
  • 截至2025年3月30日，投顾人数达453人。
• 大智慧：
  • 国内领先的互联网金融信息服务提供商。
  • 提供一站式、智能化的互联网金融信息服务系统，服务B端与C端客户。
  • 2025年1月APP月活用户达1153万人，排名第三方证券服务第三。

行业前景

• 第三家互联网券商呼之欲出：合并后公司将具备券商牌照与互联网流量优势，有望成为行业第三家互联网券商。
• 金融科技赋能财富管理：湘财证券以“金融科技赋能财富管理”为核心理念，持续与金融科技龙头合作，提升服务品质与内容。
• 推荐标的：东方财富、指南针、湘财股份、九方智投控股、同花顺。

风险提示

• 并购事项进展不及预期
• 行业政策落地不及预期

评级说明

• 证券评级：
  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

估值与分析方法的局限性

• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

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