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国泰君安与海通证券筹划换股合并：券商行业重组迎来关键节点

投资要点

2024年9月5日，国泰君安发布公告称，其正在筹划与海通证券通过换股方式合并，并计划同步实施配套融资。公司A股股票自9月6日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

此合并是资本市场史上规模最大的A+H双市场吸收合并案例。合并完成后，两家券商总资产约16800亿元、净资产约3482亿元，均居行业首位；营收约为591亿元、净利润约96亿元，位列行业第二或第三。

此次并购是新“国九条”发布后第一家头部券商的整合案例，打开了资本市场集中度提升的空间，并提示头部券商优势或加速释放。当前券商融资监管收紧，形成2-3家具备国际市场竞争力的投行成为政策目标，因此头部券商之间的并购重组被视为提升行业国际竞争力的重要路径。

并购背景包括：监管端持续强调“培育一流投资银行”，股权再融资节奏收紧，上游并购成为主流；供给端，行业集中度偏高，头部券商ROE优势明显，中小券商股东股权出让意愿有所提升；需求端，国内券商规模尚难与国际头部投行抗衡，通过并购重组扩充规模是提高国际竞争力的有效手段。

投资建议：

1. 关注估值远低于1倍PB的头部券商，推荐【国泰君安】、【华泰证券】；
2. 关注互联网证券平台公司，推荐【同花顺】、【东方财富】、【指南针】，并关注【财富趋势】。当前券商板块估值与盈利处于历史底部，长期修复空间较大，行业整合有望进一步优化竞争格局。

风险提示：

1. 权益市场大幅波动风险；
2. 并购重组事项存在不确定性。

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