20171202-广发证券-钢铁行业PMI点评_11月PMI指数升至53_生产_新订单小于1_供需持续改善_8页_950kb

钢铁行业PMI点评（2017年11月份）总结

核心内容概述

2017年11月，中国钢铁行业PMI指数小幅回升至 53.10%，河北钢铁行业PMI升至 49.00%。尽管生产指数环比大幅下降，但新订单指数显著上升，显示需求扩张速度超过供给，供需格局有所改善。整体市场预计在12月呈现稳中向上的趋势。

主要观点

1. 供需格局改善

• 生产指数：11月生产指数降至 46.50%，结束连续九个月的扩张状态，表明钢厂生产明显缩减。
• 新订单指数：11月新订单指数升至 65.40%，环比上升 9.50个百分点，显示需求维持高位。
• 生产/新订单比：该比值小于1，表明需求扩张速度快于供给，供需关系有所改善。
• 库存情况：
  • 产成品库存指数降至 40.40%，仍处于收缩区间。
  • 原材料库存指数升至 51.00%，重回荣枯线以上，钢厂加大冬储力度。

2. 需求端展望

• 12月地产和基建投资增速下行压力不减，叠加采暖季环保限产政策，预计需求环比将走弱。
• 房地产政策收紧、财政支出超预期，显示房地产和基建投资持续承压。
• 国外新订单指数降至 41.70%，环比下降 5.50个百分点，钢材出口面临萎缩压力。

3. 供给端展望

• 京津冀及周边地区“2+26”城市限产政策全面启动，河北高炉开工率降至 51.11%，全国高炉开工率 63.12%。
• 采暖季环保限产政策严格执行，预计12月生产指数将延续下滑趋势。
• 京津冀地区PM2.5浓度未达治理目标，环保压力巨大，限产执行力度预期较高。

4. 市场预期

• 整体市场供求呈现紧平衡状态，钢价预计稳中向上，矿价偏弱，盈利维持高位。
• 12月钢企库存稳中有降，库存指数仍位于收缩区间。

关键信息

行业评级

• 行业投资评级：维持“买入”评级。
• 建议：建议“标配”钢铁行业，重点关注低估值龙头和业绩确定性高的公司。

重点推荐公司

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑；
2. 钢材出口情况不及预期；
3. 限产执行力度低于市场预期；
4. 矿石巨头联合减产保价。

12月市场展望

• 钢价走势：预计稳中向上。
• 矿价走势：预计偏弱。
• 库存变化：钢企库存稳中有降，库存指数继续位于收缩区间。
• 供需状态：市场呈现紧平衡状态，供给收缩预期增强，需求趋弱。

行业分析要点

• PMI变化：中采PMI小幅回升，河北PMI明显上升，显示区域景气度有所改善。
• 分项指数变化：
  • 生产指数大幅下降，显示供给端收缩；
  • 新订单指数显著上升，显示需求端稳健；
  • 原材料库存指数回升，显示钢厂补库意愿增强。
• 库存数据：12月1日，主要钢材品种社会库存降至 801.37万吨，创五年同期新低。

结论

11月钢铁行业PMI指数小幅回升，供需格局改善，但供给端受限明显。12月受环保限产和淡季影响，供给进一步收缩，需求预计走弱，市场呈现紧平衡状态。钢价有望稳中向上，矿价偏弱，盈利维持高位。建议投资者“标配”钢铁行业，重点关注具备低估值和稳定业绩的龙头企业。