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山西汾酒三季度财报总结

核心内容概览

山西汾酒（600809）在2017年1-9月实现了显著的营业收入和净利润增长。公司累计实现营业收入48.6亿元，同比增长45.24%；归属上市公司股东的净利润为8.06亿元，同比增长78.54%。其中，2017Q3营业收入为14.35亿元，同比增长46.81%。

主要财务指标分析

营收与利润增长

• 2017年1-9月营业收入同比增长45.24%，净利润同比增长78.54%。
• 2017Q3营业收入同比增长46.81%，显示公司季度增长势头强劲。

毛利率与费用率

• 毛利率在2017Q3为65.36%，较2016Q3略有下降。
• 期间费用率在2017Q3为25.74%，整体呈下降趋势。

营业利润率与净利率

• 营业利润率为18.59%，净利率为16.68%，显示公司盈利能力持续增强。

资产负债率与净资产收益率

• 资产负债率在2017Q3为39.39%，略高于2016Q3。
• 净资产收益率（ROE）为4.24%，较2016Q3有所提升。

产品结构与区域表现

产品结构

• 中高价白酒收入为32.99亿元，占比较大且增速快，主要得益于青花系列和老白汾的销售增长。
• 低价白酒收入为13.31亿元，竹叶青等配制酒收入为1.89亿元，均保持较快增长。

区域表现

• 省内市场收入为29.33亿元，同比增长46.51%。
• 省外市场收入为18.86亿元，同比增长35.56%，主要来自河南、京津冀和山东等环山西市场。
• 山西和环山西市场合计占比超85%，显示公司市场集中度较高，未来全国化发展仍有潜力。

公司管理与渠道恢复

• 预收账款从半年报的3.71亿元增至5.04亿元，增长35.9%，表明经销商打款积极性高。
• 经销商数量增加150家，达到1137家，显示渠道恢复良好。
• 公司内部管理提升和渠道恢复推动了产品销售增长。

公司发展举措

• 公司董事会同意以现金方式出资5000万元，设立山西杏花村汾牌系列酒营销有限责任公司（暂定名），持股100%，旨在整合个性化品牌管理，增强市场合力。

盈利预测与投资评级

盈利预测

• 2017-2019年归属上市公司的净利润预计分别为：10.40亿元、15.11亿元和20.11亿元。
• 对应EPS分别为：1.13元、1.70元和2.29元。

投资评级

• 维持“强烈推荐”投资评级，认为公司有望提前完成国企改革增长目标。

风险提示

• 国企改革不达预期的风险
• 食品安全风险
• 价格波动风险

关键财务比率

分析师简介

• 徐昊：9年食品饮料行业研究经验，现为东兴证券分析师。
• 焦凯：5年食品饮料行业研究经验，现为东兴证券分析师。
• 范垄基：博士学历，2017年加入东兴证券研究所，负责食品饮料行业研究。

估值与财务指标趋势

• 公司各项财务指标呈现积极趋势，盈利能力、资产结构和现金流管理均有所改善。
• 预计未来三年公司盈利能力将持续增强，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

总结

山西汾酒作为清香型白酒的龙头企业，凭借强大的品牌优势和国企改革的推动，实现了营业收入和净利润的快速增长。公司渠道恢复良好，经销商数量和预收账款均显著增加，产品结构优化，中高价白酒增长迅速。公司通过设立新的营销公司，进一步加强品牌管理，为全国化发展奠定基础。分析师预计公司未来三年净利润将持续增长，维持“强烈推荐”投资评级，但需关注国企改革、食品安全和价格波动等潜在风险。