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医药生物行业：日本药店发展史对中国药店的启示

核心内容

日本药店行业的发展得益于医药分业制度的建立，该制度通过立法明确医生与药剂师职责、提高医生待遇、协调院内外药价，有效推动了处方外流，为药店行业创造了增长空间。中国目前处方外流率接近1997年之前的日本水平，随着政策推进，有望实现快速提升，带动药店行业发展。

主要观点

• 医药分业是日本药店发展的前提：通过立法、改善医生待遇、调整药价等措施，日本实现了处方外流率从1986年的9.7%提升至2023年的80.3%。
• 药店业态多样化：日本形成了以处方调剂为主的调剂药局和以OTC及生活用品为主的药妆店，两者在专业度、营收和市场集中度等方面存在差异。
• 非药业务占比提升：随着政策放宽，中国药店非药业务增长潜力显著，有望成为第二成长曲线。
• 头部药店具备成长性和合规性优势：在医保政策推动下，合规意识强的头部药店将受益，市占率有望持续提升。
• Welcia作为日本药店龙头：通过内生增长与外延扩张，Welcia实现了门店和收入的快速增长，非药业务占比提升，未来将继续深化多元化发展。

关键信息

调剂药局发展情况

• 数量增长：2000-2022年，日本调剂药局数量从46,763家增长至62,375家，CAGR为1.32%。
• 销售额增长：处方调剂销售额从26,603亿日元增长至74,774亿日元，CAGR为4.81%。
• 竞争格局：调剂药局多位于诊所或医院周边，市场集中度较低，竞争分散。

药妆店发展情况

• 数量增长：2000-2023年，日本药妆店数量从11,787家增长至23,041家，CAGR为2.96%。
• 销售额增长：药妆店销售额从26,628亿日元增长至92,022亿日元，CAGR为5.54%。
• 非药业务占比：药妆店收入中约1/3来自医药产品，其余来自日用品，部分并设药局可销售处方药。
• 连锁化率高：2022年日本前十大药妆店市占率达73.70%，门店市占率达70.13%。

Welcia发展路径

• 收入增长：2016-2024财年，Welcia收入从5,284亿日元增长至12,173亿日元，CAGR为11.00%。
• 门店扩张：2016-2024财年，门店数量从1,209家增长至2,155家，CAGR为11.63%。
• 非药业务布局：Welcia通过开设深夜营业店、周末营业店、专业药店等方式提升服务多样性。
• 收购扩张：Welcia通过并购21家药店快速扩张，2020年以来加快收购步伐。
• 未来计划：Welcia将加强数字化、拓展海外市场、优化组织结构，进一步提升竞争力。

对中国药店的启示

1. 处方外流率提升：随着中国医药改革推进，处方外流率有望快速提升，带动零售药店增长。
2. 行业集中度提升：中国零售药店集中度仍有较大提升空间，头部企业市占率有望提高。
3. 非药业务发展：政策逐步放开非药产品销售限制，为中国药店多元化经营提供机遇。
4. 合规与扩张并重：医保政策推动下，合规意识强的头部药店将获得更多市场份额。

建议关注的药店企业

• 重点推荐：益丰药房、老百姓
• 其他关注：大参林、一心堂、健之佳等

风险提示

• 处方外流不及预期：可能影响零售药店增长空间。
• 盈利能力下滑：医保控费与药品集采政策可能压缩药店利润。
• 政策变动风险：行业政策变化可能对连锁药店造成冲击。
• 市场竞争加剧：新资本进入可能加剧行业竞争。
• 门店扩张不及预期：影响连锁药店的市场份额和增长潜力。

投资建议

• 评级：强于大市（维持）

图表目录

• 图表1：1986-2023年日本处方外流率
• 图表2：日本医药分业政策梳理
• 图表3：1974-2022年日本诊疗报酬调整比例
• 图表4：日本医师院内处方和院外处方诊疗报酬点数比较
• 图表5：1967-2022年日本药价调整比例
• 图表6：1979-2020年日本药剂费占国民医疗费比例
• 图表7：日本调剂药局与药妆店对比
• 图表8：1989-2023年日本处方单量
• 图表9：2000-2022年日本处方调剂销售额
• 图表10：2000-2022年日本调剂药局数量
• 图表11：日本调剂药局选址情况调查
• 图表12：2022年日本调剂药局竞争格局（按销售额）
• 图表13：2022年日本调剂药局竞争格局（按门店数）
• 图表14：2000-2023年日本药妆店销售额
• 图表15：2000-2023年日本药妆店门店数量
• 图表16：2022年日本药妆行业销售品类结构
• 图表17：2023财年Welcia销售品类结构
• 图表18：2015-2023年日本药妆店并设药局调剂额
• 图表19：2022年日本药妆店竞争格局（按销售额）
• 图表20：2022年日本药妆店竞争格局（按门店数）
• 图表21：2016-2024财年Welcia收入
• 图表22：2016-2024财年Welcia净利润
• 图表23：2016-2024财年Welcia调剂并设店铺数占比
• 图表24：2016-2024财年Welcia主营业务构成
• 图表25：2016-2024财年Welcia各业务毛利率
• 图表26：Welcia发展历程
• 图表27：2016-2024财年Welcia门店数量变化
• 图表28：Welcia中期计划（202402-202602）重点举措
• 图表29：2006-2022年中国零售药店连锁化率
• 图表30：2016-2022年中国百强药店销售市占率
• 图表31：2022年中国零售药店行业竞争格局
• 图表32：2022年中国医药流通行业销售品类结构

作者信息

• 分析师：郑薇
• 执业证书编号：S0590521070002
• 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn