20231211-天风证券-水星家纺-603365.SH-拟发行可转债10亿_扩大产能增强仓储_4页_729kb

水星家纺（603365）证券研究报告总结

公司基本信息

• 股票代码：603365
• 公司名称：水星家纺（Water Star Home Textiles）
• 行业分类：纺织服饰/服装家纺
• 投资评级：买入（维持6个月评级）
• 当前价格：14.18元
• 目标价格：未指定
• EPS预测：2023E年1.45元/股，2024E年1.64元/股，2025E年1.89元/股
• PE预测：2023E年96x，2024E年77x，2025E年50x
• 每股净资产：不低于10.67元（2021年数据）
• 资产负债率：持续下降，2022年约21.73%，预估2025年稳定在20%以下

关键财务数据摘要（2021-2025E）

• 收入预测（百万元）：
  • 2023E：约366.37亿元（同比增长11.2%）
  • 2024E：407.51亿元（同比增长12%）
  • 2025E：517.64亿元
• 净利润预测（百万元）：
  • 2023E：78.26亿元（同比增长37%）
  • 2024E：128.43亿元（同比增长65%）
  • 2025E：289.64亿元
• ROE：2023E年12.81%，2024E年13.50%，2025E年14.50%
• 主要风险：宏观经济波动、竞争加剧、消费者需求变化风险，以及可转债发行失败风险

战略与举措

• 发行可转债：拟募资约1015亿元，用于:
  • 水星家纺（南通）产业基地项目：新增家纺产品产能（如年产套件产品40万套），预计税后IRR约13.3%，提升仓储和生产。
  • 水星电子商务园区项目：智能仓储基地，投资141亿元，提升物流效率和智能化。
  • 补充流动资金230亿元，以及加强家用纺织品产能。
• 未来三年分红规划：采取差异化现金比例，根据公司发展阶段设定最低分红率（40-80%），致力于提高股东回报。
• 核心业务优势：电商渠道成效显著，聚焦被芯品类，在品牌、渠道、产品等方面持续优化，核心竞争力增强。
• 增长预测引擎：产能扩张、仓储升级可支持更高销量，预计带动收入和利润稳健增长。

风险提示

• 微观风险：宏观经济波动影响行业景气度，家纺销售或受抑制；市场竞争可能加剧，导致利润空间压缩。
• 宏观环境依赖风险：消费者偏好变更可能带来不确定性。
• 财务风险：可转债发行不确定性，可能影响资金到位。

分析师观点

• 维持“买入”评级，基于电商优势和产能扩张潜力，预计未来三年Earnings Per Share稳健增长。
• 股价相对收益预期：在6个月期内，可持续超越沪深300指数表现。
• 建议关注产能释放、电商销售数据，以评估执行成效。